本刊特约作者 董量／文

本文以提前进入老龄化社会的日本为例，来考察其中两个重要要素对长期股价的影响。一是企业提供的商品和服务在一定时间里（10年）价格上升或者起码不发生价格下落。二是设备投资的金额相对于企业的净资产比例较少的企业，作为长期投资的标的比较合适。

过去10年间日本社会商品价格的变化

进入发达国家和老龄化的日本社会过去10年间经济成长和股票市场的回报率整体偏低，同时，整个社会的通货膨胀也比较低， 和10年前比较，物价平均上升了15%左右。

数据显示，这十年间价格大幅向下的有：笔记本电脑，照相机，电视，冷藏库，打印机。价格小幅向下的有：物业管理费，上网费，手表。价格小幅向上的有：汽车，机票，旅馆，衣服，在外吃饭。价格大幅向上的有：补习班，厨房用品，主题公园，自行车，医疗，香烟,跟团旅行。

基本上，能够涨价的商品集中在医疗、教育和休闲娱乐这三大领域。而大部分生活必需品在进入发达社会之前市场已经饱和，汽车的价格停滞不前，与好的休闲运动自行车相比，反而更欠缺涨价的动力。

各种家电制品受到价格冲击最为明显，导致作为日本曾经的主力行业的家电厂商，股价的表现和10年前相比，也是十分的糟糕。主要的家电生产商松下（6752)跌去60%，索尼（6758）跌去50%，夏普（6753）干脆跌去90%，且面临被鸿海收购的窘境。

家电制品的制品周期很短，为了给产品添加新的机能，企业需要在设备投资和研发上投入大量精力和时间。像过去10年那样，新品的价格下落，企业不但收入减少，甚至在研发上投入的本金都有无法回笼的危险。夏普在高端的液晶面板上为了跟韩国厂商竞争，投入巨资建设新工厂，也是其陷入财务泥沼的主要原因。顺便加个佐证，台湾地区的支柱产业电子行业也差不多，虽然过去20年像鸿海集团这样通过为苹果代工，表现不错涨了三四倍，但是如果在2000年平均买入鸿海、台积电、华硕等台湾的主要电子科技公司股票各一手的话，20年熬到今天还没解套。

与此相对的，如果提供的商品和服务的价格稳健上升，企业能对自己的现金流做更好的规划。从事过去10年价格上涨行业的，比如自行车、烟草和补习班等行业都实现了股价的大幅上涨，出现了很多牛股。

生产自行车零部件和钓鱼用具的西马诺(7309)上涨了4倍，日本最大的烟草公司JT（2914）涨了2.2倍，高中升学补习的明光私塾（4668）上涨了80%。 轻资产模式优于重资产模式