中国企业海外并购经历前几年高歌猛进后，今年由热转冷。专家认为，出现这种情况，一方面是因为监管趋严，另一方面是由于企业在“交学费”之后，“走出去”时更加谨慎、理性。

普华永道发布的数据显示，2017年第一季度中国企业海外并购交易数量比2016年同期下滑39%，交易金额下降77%。彭博新闻社的数据显示，今年前4个月，中国企业跨境收购额跌60%以上，创下2009年全球金融危机过后最大同比跌幅。

回看2016年，中国海外并购一片火热。根据彭博社数据，当年中国海外并购交易增137%，在全球并购排行榜上跃居第二，仅次于美国。

中国国际经济交流中心经济研究部部长徐洪才表示，中企海外并购趋冷，是综合因素作用的结果。首先，2016年海外并购增长过快，将并购金额的基数提升了不少，因此，即便是今年并购金额下滑严重，但总数仍然不少。

其次，国家对大额资金流出以及央企境外投资均加强了管理。今年1月，国资委公布了《中央企业境外投资监督管理办法》，强调央企要防控海外投资风险。

第三，企业海外并购屡屡受阻，中国公司不得不反思并购效果。进入2017年，越来越多企业倾向于选择中小标的实施并购。

中欧国际工商学院金融系教授王丛表示，中企海外并购趋冷，其实客观上有利于企业将来以更加理性的态度开拓国际市场。

“企业需要冷静思考海外并购的动机和效果，考虑到并购面临的客观难题，以最有利的方式开拓国际市场。”王丛说。

王丛认为，中国企业近年海外并购进展并不顺利，通常遇到两类挑战——阻力多、溢价高。阻力包括外国政府阻挠、劳工压力、民族情绪高涨等。同时，中国买家扎堆“抢购”外国公司的情况时有发生，抬高了溢价。

王丛建议，面对各种阻碍，企业在选择投资标的时应该更加谨慎。

首先，寻求体量小的标的，不要动辄上百亿、上千亿美金。并购体量越大，整合风险越大、失败几率越高。

其次，与海外当地私募基金一起收购企业。这样，国内企业可以将自身利益与国外基金利益绑在一起。

第三，尝试非控制权转移的并购。目前，多数中国企业的海外并购是转移了企业控制权，也就是买下企业51%以上的股份。但据中欧国际工商学院统计，当企业寻求控制权时，付出的并购溢价每年平均至少是30%，最高时能达到60%；当企业收购份额少于50%时，平均溢价仅10%。

第四，雇佣熟悉当地企业的财务顾问。中国企业海外并购金额虽然巨大，却不愿意付一小部分钱去雇佣一个专业的财务顾问。实际上，如果雇佣了当地财务顾问，可以加深对法律、商业环境的了解，避免各种陷阱。

王丛还提醒，企业在实现全球化过程中，不要总是想着并购，可以尝试一些并购的替代形式，比如合营组建第三方公司、在当地设厂，有时能取得和并购同样的效果。

徐洪才表示，随着中国提出“一带一路”倡议，未来越来越多的企业将“走出去”，助力经济全球化发展，在这一过程中，海外并购的发生数量会稳步增长。

中国国际工商学院教授王高表示，中国企业“走出去”，对于全球市场来讲，是多方共赢的交易。未来，随着中国企业经验的累积，并购必将趋于理性，并且并购的核心能力也将从市场的全球化转向“市场+产品”的全球化，即不单纯瞄准现成的市场份额，而是真正利用海外资源打造具有国际竞争力的产品。

作者： 王晓洁