金水

投资者期待的真正慢牛是在贵州茅台实现的。贵州茅台是A股的股王，2014年1月16日贵州茅台的股价最低跌到118元，如今冲上了500元的珠穆朗玛峰；2015年股灾期间曾经从290元短暂回调到166元，此后，一直处于慢牛行情中。而现实生活中，贵州茅台酒的价格不断上涨，经常断货，53度的飞天茅台价格已经翻倍，茅台已经不再是酒，而是“液体黄金”。

显然，这与资金大量投资囤积茅台酒有关系，通过股市放大了投资回报和财富效应，实现现货投资与资本投资的双重收益。贵州茅台是中国白酒领域的代表企业，品牌和质量是没的说，受到资金追捧也很正常，但是，贵州茅台股价和酒价已经不能简单地用供求关系来解释，而是一个过度金融化指标。面对经济的不确定性，社会资金在寻找安全的避风港，贵州茅台的稀缺性成为避险资金选择的标的，资金共同推动了茅台酒和茅台股价的上涨，白酒股纷纷翻倍上涨，催生了股市一片喝酒之风。贵州茅台股价的代言人就是著名私募但斌，但斌联合一批私募和机构一直在力挺茅台股价和酒价。A股也诞生了超越一切顶部的股王贵州茅台。

笔者丝毫不会怀疑贵州茅台是一个无法复制的好公司，从投资回报来说，贵州茅台是一个经典的案例。但是，高度控盘之后，这些资金如何出来，兑现投资回报，这是一个问题。资本市场动不动就集体刮喝酒风，总觉得有点怪怪的，股市投资应该倡导什么样的价值导向，中国股市的一线主力机构为何不是去投资一些可能改变未来的公司，寻找未来的阿里巴巴和腾讯。中国基金业协会正在倡导社会责任投资，希望引导资产管理机构的绿色投资和社会责任。美国股市投资者都在追捧科技股，包括投资中概股阿里巴巴，中国股市却在追捧茅台酒，把一瓶酒炒成了喝不起的液体黄金，变成了断货的奢侈品。

千万不要以为神话不会破灭，此前就曾经破灭过。2012年中央“八项规定”整顿公款吃喝，立竿见影，贵州茅台的股价从266元的最高点一路下跌到118元，茅台酒也出现大量库存积压，酒价也打折促销，茅台酒投资泡沫迅速破灭，囤积炒作茅台酒的社会资本折戟。前度牛郎今又来，这几年从普洱茶到茅台酒的投资泡沫破灭的故事不断上演，茅台酒最终还是一个消费品，囤积茅台酒理论上随着年份增加会增值，但是，如果最后价格太高消费的人越来越少，泡沫最终还是会破灭。

如果你看不懂500元的贵州茅台股价，就可以理解为一个过度金融化指标。因为茅台酒价格不断上涨，茅台酒的消费需求不是增加了，而是减少了，但是，茅台酒的投资需求增长了，大家都在投资期酒准备获益，买茅台酒不是为了喝，而是为了赚钱。过度的金融化最后是找不到买单的消费者的。社会库存大量积压，价格处于高位，获益丰厚，接盘的人少，有人抛售套现，很快就会崩盘。决定茅台酒价不是看销量，而是资金成本，社会融资成本不断上升，期酒的投资者有人撑不住抛售，波及正常生产销售，投资神话就会破灭。