从基本面上看，中国有十几亿的人口，移动互联网普及，为互联网创业提供的庞大的潜在用户和待激活的市场，加之国人高频次的出行需求，和打车难、最后一公里的痛点，滴滴和共享单车的高估值有其合理性。用“风投教父”阎焱的话说，“如果你是一个线下公司，估值不可能非常高。因为你的成长，只是一个传统的商业模式的成长速度。只有当你把所有业务都在网上完成，你的成长性才有可能飞快，估值的可测量性才会这么高。”在国际上，Uber的市值也超过了通用、福特、本田等诸多汽车制造商。

但要维系天量的估值，让投资人们看到盈利预期，却不是太容易。要么，你有高高增长的业务和盈利支撑，要么，你就得给资本市场讲出新的故事。否则，高估值只是空中楼阁，泡沫总会破——这样的例子，在创投圈屡见不鲜。

以滴滴为例，在垄断后的补贴取消和网约车新政的影响下，滴滴丧失了价格优势，流失了注册司机数量，数据显示，滴滴的活跃用户呈现下滑。新一轮融资中，滴滴的新故事是，要依托人工智能技术优势，已具备条件“在智能驾驶和智慧交通方面取得系统性突破”。看上去，这一故事的兑现还需较长时间检验。

时下最火的共享单车也不是没有风险。一是巨额的押金池如何监管；二是无桩单车给城市管理带来的难题，管理部门还没有明确的态度。这种政策风险不会不来，只会迟来。

因此，站在投资者的角度，逻辑就很明确：要么想办法呵护好这些独角兽的天价估值；要么做出更高的估值卖给下家；要么等待上市，让公众投资者来买。

嗯，看上去很像一个击鼓传花的资本游戏。每个人都在等人接盘，也深信有人接盘。

接盘

谁来接盘？

理论上说，一个创投项目完整的投资基本路径是：种子—天使投资—VC(风险投资)—PE（私募股权投资）—IPO（或并购）。随着用户数增长、营收及利润的逐步实现，每一轮新的融资，早先一轮的投资人都要求合理的投资增值倍数退出，以更高的价格卖给下家。

换句话说，创业者的盘天使接，天使的盘VC接，VC的盘PE接，PE的盘谁来接？上市后“大妈”接——俗称“割韭菜”。

“大妈”走过的路叫做套路。当年红极一时的P2P、O2O、虚拟现实、在线教育、大娱乐生态圈……如今怎样了？