国家统计局今日发布6月份经济数据，CPI同比上升1.9%，环比下降0.1%；PPI同比下降2.6%。民生宏观分析，通胀回落打开政策宽松窗口期，但仍需警惕洪涝对物价影响。

以下为分析原文：

CPI同比1.9%，重回“1”时代。食品烟酒项同比上涨3.7%，其中猪肉项上涨30.1%，对CPI同比贡献率为37.3%；鲜菜项在经过连续3个月的补跌后，同比下降-6.5%，低于2012-2015年的均值-6.3%。非食品烟酒项中，医疗保健类同比上涨了3.8%，较前值3.5%继续扩大。

警惕洪涝对后续月份CPI同比显著拉动。98年洪涝对物价影响不大，但现在与98年环境不同，一是粮食价格处于近几年的低位，警惕游资利用洪涝减产进入炒作，重演2010年“豆你玩”、“蒜你狠”的故事；二是生猪供给处于历史低位，洪涝加剧生猪供给压力；三是菜价前期跌幅较大，警惕蔬菜价格超跌后的反弹。我们测算洪涝对后续月份CPI的正向影响在0.1%左右，不改变基本趋势，但可能使6月CPI同比为短期低点。

PPI同比-2.6%，跌幅继续收窄，环比下降0.2%，结束三个月的持续上涨。下半年工业品终端需求不强，去产能工作也仍处于前期，但在由于PPI前期连续26个月环比为负，后续工业品价格继续下跌的空间有限，预计年内PPI同比有望转正。洪涝影响交通运输、采掘业企业生产，并直接作用于生活资料中的食品类，加快PPI同比跌幅收窄。

三季度成为政策宽松窗口期。预计三季度CPI同比在四个季度中可能最低，四季度在猪肉、油价的低基数下有所回升。从外部看，受退欧事件影响，美联储9月加息概率不大，甚至年内可能都不加息(6月非农数据亮眼，但主要是受罢工恢复和暑期因素影响，如休闲旅游业新增5.9万、儿童托管业新增1.5万，就业市场整体并不强)，人民币在“中间价+CFETS”两条腿走路的新定价机制下，贬值预期平稳。随着三季度经济数据走弱以及年中政治局会议的召开，政策宽松力度将边际增强。