保持PE风格

2017年以来，A股市场炒作气氛相较以往已大大降低，价值投资理念不断深化，但依托于短期性的投机套利机会的资金却仍然实力雄厚。在这样的环境下，一向坚持长期投资的一级机构进入二级市场，接下来的投资策略及风格值得关注。

“现在市场的炒作气氛仍在。在进入二级市场后，我们基本保持着十分谨慎的心态在参与。对一些看不懂的行业或公司尤其是现在被一些资金热炒的板块，我们也不太碰。”前述深圳一中型私募股权机构人士表示，目前他们的选股范围基本还是在公司此前覆盖的行业和领域之内，因为公司对这些行业或领域研究得非常透彻。唯一需要考虑的是，在哪个时间和估值的哪个阶段买入或卖出。

“不赌，相信复利的力量。我们不选风口、不关注宏观经济、不选‘赛道’，只看企业基本面。我们设置了长达3年的封闭期，就是用做PE的眼光来做投资。”张维说。

张维表示，基石资本要用一级市场的逻辑自然延伸到二级市场，而且即使在二级市场投资，也将继续保持“PE风格”：每项投资都一事一议，进行充分尽调。相关产品将设置长达3年的封闭期，没有这样一种长线心态是把握不住机遇的。

他认为，对企业的理解，一二级市场是相通的，投资出发点都是来自企业成长。目前，在二级市场上，中小市值个股资本回报相对而言更高。虽然一部分中小市值个股估值已被降低，实际上却仍是被高估的，但事实上还有部分个股因方方面面的因素导致被错杀，但只要其成长性仍在，就有可能带来不错的回报。

确保合规

在一级机构纷纷进军二级市场之际，有关监管及合规的问题却不容忽视。3月底，中基协发布的《私募基金登记备案相关问题解答(十三)》提出，私募基金管理人只可备案与本机构已登记业务类型相符的私募基金，不可管理与本机构已登记业务类型不符的私募基金；同一私募基金管理人不可兼营多种类型的私募基金管理业务。

目前，多数机构采用下设子公司的模式进行业务拓展，但这也就意味着，一级机构在兼营股权与证券两种业务时，将更考验其合规性。

“这个问题必须要按监管部门要求做。我们采用子公司方式运作，人员、财务、办公场所都实现分开，内部设置防火墙，不能使用任何敏感信息或在信息敏感点进行买卖。”张维说。

基石资本人士介绍，在机构设置方面，基石资本已单独设立专门从事证券投资的私募基金管理人，已在中基协备案。在人员团队、办公场所、业务系统、内控制度等方面与基石资本现有的一级市场业务(即股权投资业务)做到独立经营、有效隔离。在人员方面，基石资本专门搭建一支专业素质过硬、合规意识健全的证券投资团队，且与股权投资团队保持独立，没有交叉任职情形。

前述深圳一中型私募股权机构人士表示，他们目前采用新设子公司模式进行运作，在各方面都进行分开。