应收账款风险加大

在市场对安达维尔质疑点中，应收账款占比过高也备受关注。可以看到，安达维尔应收账款占营业收入比例持续处于高位。此外，前五大客户应收账款占营业收入接近六成之多。

招股书显示，安达维尔从2016年开始高账龄应收账款开始明显增多。其中2-3年账龄的应收账款占比达到2.57%，而这一账龄的应收账款在2014年、2015年分别为0.57%、0.14%。账龄过长的应收账款转为坏账的风险较高，如发生无法及时还款甚至无力还款等情况，将对公司业绩产生影响。

此外从安达维尔应收账款前五客户名单来看，仅南方航空不是军方客户，2016年应收账款为1087万元，公司对南方航空2016年营业收入为2763万元，应收账款占比高达40%。有市场人士认为，市场竞争十分激烈，大客户如流失对公司影响巨大，故公司采取了大比例赊账交易的方式挽留客户。但赊销存在明显的不确定性和多变性。

募投项目过于随意

作为最被市场关注的募投项目来看，安达维尔被指项目过于随意。安达维尔在2016年首次披露招股书，和最新披露的招股书有一年的时间差。而在两个版本的招股书中，公司对募投项目相关表述基本原文照搬。此外，募投项目投资概算在两个版本的招股书中完全相同。令市场不解的是，一年多时间中建设投资、工程费用、设备购置费等成本难道没有任何变化？

募投项目到底能给公司带来多少盈利才是市场关注的重点。安达维尔表示，项目经济效益分析数据均为预测性信息，多个因素影响将导致募投项目经济效益的实现存在较大不确定性。然而，在招股书中，安达维尔并未对募投项目经济效益进行任何披露。是大意还是对募投项目盈利没有信心，我们不得而知。《金融投资报》记者就上述问题采访安达维尔董秘办，截至发稿时未获回复。对于公司在招股书中反应出来的其他问题，《金融投资报》记者将继续关注。