自光大风格轮动成立运作以来，净值长期跑输业绩基准。今年以来，光大风格轮动更是以14.71%的跌幅在68只主动型量化基金中垫底。截至今年二季度，光大风格轮动的规模已经萎缩至0.63亿元，直逼近5000万元的清盘线。

白色为产品净值，黄色为上证综指，紫色为基准业绩

仔细看产品净值走势，光大风格轮动在今年4月初以来产品与上证综指与业绩基准走势出现明显背离，跌幅较大。在2017年半年报中，基金经理赵大年与翟云飞对于业绩糟糕给出了这样的解释：

今年以来，市场风格偏好于低估值、高市值、高成长的蓝筹股，且市值风格分化巨大。

1、风格轮动基金配置中等偏小，在市值因子上暴露较大的头寸，引发损失。

2、市场存量资金博弈特征在不断强化，“一九”行情频现；强者愈强，弱者愈弱；这导致量化模型的核心逻辑(捕捉市场定价短期错误的机会而获利)失效。表象是长期跟踪、使用的量化因子短期无效；比较令人欣慰的是，我们跟踪的基本面因子强势有效，但囿于历史经验和预判偏差，我们配置的权重较低。

3、“一九”行情持续演绎 导致局部“漂亮 50”的持续强势，“非漂亮 50”与大盘指数的走势迥异， 而量化投资天然的持股分散，此时变为较大的劣势。

三问基金经理

1、产品设计初衷想覆盖大中小盘三个风格，做全与做优能否兼得？

光大风格轮动的初衷是想建立涵盖大盘、中盘、小盘三种风格的股票池，然后通过量化模型预测和选择最强势的板块，从而进行集中投资。

这样的产品设计表面看起来似乎有种“穿越牛熊”的错觉，即不管市场切换成何种风格，基金都能覆盖到相关股票。对于普通投资者而言，这种产品更是充满吸引力。但事实上， A股是一个风格轮动非常迅速的市场，因此操作起来难度很大。所以，基金经理一方面是想广撒网，做大股票池；另一方面，却一直没能做出正确的风格判断，导致产品净值长期跑输业绩基准。

国内某量化投资经理分析表示：“每个量化基金都会对标一个指数，如果该指数表现较突出，那么产品业绩就好。很显然，光大风格轮动想三个指数都占上，这种设计就是一把双刃剑。”

2、风格轮动之际，是基金经理还是量化模型选择主导风格板块？