建议关注部分直接受益于人民币汇率升值行业：

（1）从成本收益角度分析，成本中海外进口部分占比越高，产成品出口占比越低，则受益于人民币汇率升值的弹性越大，这方面近期的代表就是钢铁和石油化工行业。

（2）从资产负债表角度出发，由于目前国内企业的外债主要还是以美元标价，因此对于海外负债较多的行业而言，人民币上涨会引发企业价值重估，降低负债压力，这其中以航空业为典型。

（3）从业务类型角度出发，对于开展海外业务的行业，此轮人民币汇率上涨将刺激国内需求，典型的是旅游业。

海通证券

　　稳步前行 把握业绩和博弈双主线

上周上证综指最高上涨至3391点，再创2016年1月底以来新高。我们认为，自今年6月初以来的震荡市向上波段仍未结束，市场仍在稳步前行中。随着四季度临近，投资者应坚守业绩为王，把握业绩和博弈双主线。

一、多资产角度理解A股市场

A股市场仍是中枢抬升的震荡市，股票质押新规影响有限。我们一直把市场分为三种状态：牛市不仅指数上涨还伴随着增量资金入场，熊市不仅指数下跌还伴随着资金流出，震荡市整体上呈指数区间波动、存量资金博弈局面。6月初至今A股市场整体上涨，但增量资金流入温和，因此，我们当前仍将市场定性为中枢抬升的震荡市。此外，上交所和深交所等机构上周五发布《股票质押式回购交易及登记结算业务办法（2017年征求意见稿）》，我们认为新规对市场的整体影响有限。按新规来看，受影响的存量规模比例为12.7%。

多资产角度理解A股市场。从2016以来的大类资产表现来看，A股市场、房市、汇率等优质资产齐涨。回顾A股市场，从2016年1月底的2638点以来，A股市场上的消费、周期、金融等行业龙头持续上涨，演绎了“漂亮50”行情。观察房市，2017年以来三线城市房地产价格持续回升，从2015年2月到2017年7月三线城市住宅价格指数同比从-6%持续回升至目前的8.5%。观察汇市，2017年以来人民币兑美元汇率从6.95持续升值至目前的破6.50。当前各类资产价格的重估从侧面反映出中国经济进入平稳增长阶段。未来中国经济将保持中高速平稳增长、产业结构不断升级，实现经济由大到强阶段，而这也是未来A股市场走牛的大逻辑。

二、临近四季度应重视行情的博弈因素

四季度临近，市场博弈因素开始出现。2012年以来A股市场每年在最后的3到4个月都会出现板块异动，我们认为是公募基金的排名要求使得博弈因素对市场的影响变大。2012年到2016年，基金净值收益率在前三季度排名为后25%的基金产品，通过四季度逆袭最后全年排名进入前75%的概率均值为25.8%，最高接近50%。从过去五年最后几个月表现突出的行业和主题看，这些异动板块的共同特征有：第一，大涨前股价表现一般。第二，大涨前公募基金配置比例很低。第三，出现了一些政策或事件催化因素。