化妆品业务情况更不好，收入仅增长约1%，但营业成本增幅却达1.2倍。这也使得该业务毛利率继去年下降至-64%后继续下降至-125%。看似已成为公司累赘。公司在财报中称“这主要是由于销量不好，以及固定支出增多。”

此外，还值得注意的是，公司的免疫细胞业务毛利率大增了39%，成本同比减少35%。这其中原因公司称“业务整合加强产品优化，同时加强内部管理，节约成本所致。”但详细做法未更多解释。

整体来看，2017年其营业成本1.29亿，同比增加4%。但导致其净利润大幅下滑的一个更重要原因，是中源协和销售费用和管理费用的大幅增加。

据其财报显示，今年上半年，中源协和的销售费用为9877万，同比增长52%，管理费用1.46亿，同比增长近30%。那么这些钱都花到哪儿了？

据公司在财报中称：“除推动主要产品销售外，公司新增肿瘤基因检测业务、旗下公司上海执诚启动医院大打包业务模式也增加了前期市场投入。同时，因加大海外子公司投入以及研发投入等，公司管理费用也居高不下，同比增长近三成。”

这些投入何时能收回成本？未来是否还要继续加大投入导致净利润下滑？中源协和并未做出更多解释。

另一方面，中源协和还出现了高管离职潮。进入下半年，就有三位高管辞职：王辉辞去公司第八届董事会副董事长和董事职务，韩月娥辞去财务总监职务，吴明远辞去第八届董事会董事及公司总经理等职务。今年上半年，刘拥军于6月初辞去技术研发总监职务，何伟、夏亮均于3月去职，前者辞去副总经理职务，后者辞去副总经理兼董事会秘书职务。这也引发市场诸多猜测，高管离职是否也是导致公司管理成本大幅增加的原因之一？是否也是影响上半年业绩的一个很大因素？目前无法获得公司回应。

今年7月底中源协和已选举了新一届高管，新的管理层是否能带领中源协和脱离困境仍未可知。

两次收购失败

中源协和的董事长李德福擅长资本运作。近几年中源协和不止满足于专心做业务，还欲多次进行收购来达到外延式增长。不过，这两年，它的收购大多以失败告终。

首先终止收购的上海柯莱逊生物技术有限公司，是因为该公司“踩雷”魏泽西事件。而后来收购傲锐东源生物科技有限公司不成，则是因为交易对方合伙人之间未能达成一致意见，不愿意将标的卖给中源协和，原因是交易对手的部分合伙人认为交易对价太低，没有达到预期。

中源协和这两次收购案主要是中源协和或实控人李德福先参设并购基金，然后由并购基金收购标的资产，最后再谋求注入上市公司。

目前资本市场往往流行先收购上市公司控股权，再通过上市公司或实控人加杠杆收购标的资产，而中源协和的方式恰恰相反。

这样做的最大好处是，上市公司或关联方可以先行以少量资金介入标的资产，从而在之后的并购交易中获得较大话语权。但令人尴尬的是，中源协和通过并购基金分别完成了对标的的收购，却无法与中源协和达成最终交易，最初设计的美好愿景无法实现。这也令中源协和后期脱身变得十分困难。

截至9月8日，中源协和股价为24.1元，市盈率达556倍，之前在2016年9月1日，股价在35元左右，一年下来下跌10元左右。中源协和未来股价能否匹配这么高的市盈率，还存在很大未知数。