政策成为分水岭

沪深交易所于2016年11月25日发布了《分级基金业务管理指引》，并于2017年5月1日起正式实施。这是分级基金市场出现变化的一个分水岭。

《分级基金业务管理指引》新规提出，从2017年5月1日起，普通投资者或一般机构投资者买入分级基金子份额需满足两大要求：20个交易日名下日均证券类资产合计不低于30万元，在营业部现场以书面方式签署《分级基金投资风险揭示书》。

一只母基金可分为分级A和分级B。其中，分级A一般会约定收益率，简单来讲，可视其为一种债券类的固定收益产品，适合稳健型投资者；分级B则带有杠杆，适合风险偏好高的投资者。

新政正式实施后，分级基金流动性、市场活跃度大幅度下降，折价套利也将冲击着分级产品的整体规模。

方正证券高子剑认为，和我国楼市越限购越买不同，分级限购令真真切切的降低了市场的流动性，对分级产品的发展起到了限制和规范的作用。

如何在分级市场寻找投资机会

中信证券赵文荣认为，即便是继续延续“股债双熊”的局面，同时又承受分级基金投资者资产门槛政策落地的冲击，分级基金市场依然能够从三个视角找到投资机会。

分级基金是细分板块的主要投资工具。

1） 分级基金是重要的指数基金品种，截止5月初，母基金规模684.6亿元， A 份额598.6亿元，B份额356亿元， 三类份额合计占到股票型指数基金资产管理规模的42.9%。

2） 分级 A、 ETF 以机构投资者为主，分级母基金、分级B和普通指数基金以个人投资者为主。分级 B 主要匹配投资者的交易需求，而ETF和分级A主要匹配投资者的配置需求。

3） 在细分板块上，分级基金相比于ETF与普通指数基金优势明显，存量规模最大，是目前最主要的细分板块投资工具，而 A 股市场目前还没有细分板块的衍生工具，因此，分级B具有稀缺的工具价值。

分级B：短期新规冲击较大，中长期关注稀缺工具价值。

1） 分级新规短期对B份额形成利空， 长线来看，可能对B份额价格形成过度冲击，投资者结构再平衡后，可能存在相对价值交易机会。

2） 对于小规模分级基金来说，“新股申购”的“持股生息”效果也最显着，即具有较高的“打新期权”价值。

3）“打新期权”价值叠加新政冲击下的相对低估价差，通过指数复制，利用股指期货对冲后，或可实现绝对收益。

4） 分级基金在细分板块上存量规模最大，而A股市场目前还没有细分板块的衍生工具，因此，分级B在细分板块投资方面具有稀缺的工具价值。

分级基金套利：投资者结构再平衡中关注折价套利策略。

1） 2017 年年初至5月5日，分级基金常规折价套利策略累计收益11.26%，“盲合”折价套利策略累计收益 6.14%。

2） 下半年 A、 B 份额承压使得分级市场整体压抑，遇到低波动行情， 会持续出现投资者退出的流动性需求，更易出现整体折价，因此，折价套利策略仍然值得重点关注。

【本文来自微信公众号“券商中国”】