量化对冲策略也失灵

今年以来，绝大多数个股跑输了大盘，在这种极端的“一九行情”面前，利用股指期货等传统工具进行量化对冲的策略有失效迹象。据《每日经济新闻》记者了解，目前市场上使用较多的是相对价值策略中的阿尔法策略，通过持有股票多头组合，同时做空股指期货，达到完全的市场中性。但是这样一来，一旦出现类似今年上半年的“漂亮50”和“要命3000”行情，产品亏损在所难免。

私募排排网高级量化研究员叶荣烜告诉《每日经济新闻》记者，由于今年以来的长期单边“一九”行情，少数“漂亮50”股集中领涨受到大资金追捧，而其他板块却跌跌不休，这样长期的集中单边行情就会造成全市场股票资金配置的量化对冲策略失灵。同时加上国内做空工具少，限制多，期指限仓和贴水压力依然存在，以及非蓝筹权重股的流动性相对较弱，一篮子股票大面积选股的方式反而由于流动性缺乏处于先天的劣势，这些都会是导致对冲策略失灵的外部市场因素。

叶荣烜还告诉记者，量化策略研发的投入成本相对大，大部分机构并没有持续投入更多的研发力量来不断研发新的策略适应市场的变化。目前国内的量化对冲策略还处于发展阶段，甚至一些量化对冲策略还处于简单复制，修改和应用，大量对冲策略同质性，重复率高。此外对于量化对冲策略本身，我国大量量化对冲策略的调仓周期相对较长，策略构建因子对于市场的敏感性和择时能力相对较差也是策略短期表现不好的部分原因。

而天之成投资基金经理钟希杰对此也表示，对于量化投资策略来说，一是要分散，降低个股的风险，这是量化长期能够比主动管理更稳健的秘诀。但今年大部分股票表现不佳，分散持仓收益自然不佳，今年这个因子失效了。如果这一套对冲策略你经过大量的数学统计属于正向期望值的策略，就不会纠结短期策略失灵问题，能做的就是坚持，因为短时期的亏损回撤是交易的一部分，是长期盈利的交易成本。