今年4月份，监管层下发有关套利活动专项整治通知及要点，并在要点中多次提示“要注意银行资金借助资管计划进行各类套利的可能性”。此外，是否存在对接理财产品、资管计划来放大杠杆赚取利差的现象也被监管层所警示。

“之前资管产品的一个业务之一是帮银行腾挪不良资产和风险资产指标，但是在套利核查、风险回表还原的一系列要求下，银行找资管机构来出表的动力正在下降。”北京一家中型券商资管部经理表示，“至少在交易结构上，资管产品的功能正在被边缘化。”

在表外金融活动受到更严格监管的同时，商业银行体系的缩表也让通道业务承受着“次生影响”。

“有一些非债投（非标投资）不是为了腾挪风控指标而只是规避贷款额度管理，所以许多资管产品也是在表内的。”一家非上市股份制银行资产负债管理部高级经理表示，“但是目前银行普遍处于缩表周期，所以也间接地对资管产品带来了影响。”

“目前中央强调去中介化，去中间环节，所以同业、资管之间的嵌套腾挪，目前肯定不被鼓励，这也间接让商业银行和通道类资管呈现出收缩趋势。”北京一家基金子公司负责人表示。

不过在该负责人看来，基金子公司的规模一方面受到金融监管政策的影响，另一方面也与基金子公司去年的净资本管控“上线”有关。

“去年的净资本管理和风控指标打了基金子公司的‘七寸’。”该负责人表示，“预计基（金）子（公司）的规模还会继续缩水，因为除了银行系，大部分基金公司没有增资实力。”

资金避险+资产受限

事实上，象征着通道业务的单一类产品的萎缩，并非当下证券基金资管业务的全景。

中基协数据显示，截至6月底的券商集合资管规模为2.22万亿，环比一季度末的2.29万亿下滑2.79%，这也是近一年来的首次负增长。

基金子公司的“一对多”产品则成为了缩水的重灾区。截至6月底，基金子公司一对多数量仅剩0.46万只，季度环比及同比分别下降达15.30%和41.94%；规模从一季度末的2.01万亿跌至1.58万亿，环比缩水21.34%，同比缩减达44.07%。

“集合产品对于风险资本和净资本的扣减是更高的，而且融资类项目风险较高，监管层不鼓励，基金子公司也不愿意来发集合。”上述基金子公司负责人表示，“业务并不好做，目前的一个转型方向是做股权投资，但是这一块也受到三类股东的影响，所以整体规模压力很大。”

而行业分析人士认为，无论是单一还是集合类资管产品，均是传统间接融资的一部分；而目前该部分融资需求正在被债券、ABS、互联网金融等渠道取代，因此其规模缩水也将成为一种趋势。

“数据萎缩一方面来自于监管套利的整顿，另一方面也来自于对央行资管统一规范的预期，目前通过资管计划发放贷款的模式正在被更多的直接融资所替代。”华南一家券商银行业分析师认为。

同时，资金端风险偏好的下降和资产端的限制也被视为资管规模负增长的另一原因。

“目前局部金融风险仍然存在，特别是像乐视一类违约事件的增多，让资管资金端的风险偏好下降了。”前述银行业分析师认为，“同时之前资管产品的一个比较大的方向是房地产和融资平台，但是这两个领域的限制越来越严格，即便是通过产品嵌套进行投资也面临重重问题，所以这部分资产端受限的加剧也让资管规模出现了缩水。”21世纪经济报道