经济增长方面,国内金融财政收缩对经济增速支撑力度减弱,基建投资增速也将难以维持,地产投资增速拐点已现,后续或进入回落区间,工业投资增速短期稳定,后期也将出现下行,耐用消费品增速回落叠加去年高基数,也将拉动消费增速回落。虽然出口增速或有改善, 但对经济增速拉动有限。

综合来看,国内经济增速呈现下行态势已较为确定。但是短期内国内需求依然稳定,对经济仍将形成一定支撑;同时从经济数据的基数角度来看,去年国内经济的复苏始于三季度中后期,高基数效应将在三季度中后期有所体现;综合判断,经济基本面显著下行压力或在三季度中后期出现。

通货膨胀方面,从CPI分项来看,随着气温回升,鲜菜供给或有增加,而猪肉供给基本稳定,食品价格通缩或会延续;而随着地产调控政策的出台,地产价格增速放缓,对CPI非食品项的拉动有限;同时,随着金融监管政策趋紧,信贷约束增强,货币政策边际偏紧,对通胀推动作用较低, 因此下半年整体通胀压力不大。从石化行业、黑色金属行业以及煤炭采选业价格同比增速来看, 三个行业价格增速均已出现下滑或减缓,对PPI同比增速的推动作用下降;同时,叠加去年四季度的基数效应,PPI同比增速仍会延续回落。

从债券品种上来看,信用债券绝对收益率虽然在5月下旬以来出现了一波下行, 但目前无论是与贷款比价、与MLF操作利率比价、与海外发达债市收益率比价、与理财预期收益比价还是与历史中枢比较, 仍有一定的配置价值。而且收益率曲线还是比较平坦,因此维持低久期的机会成本也不高, 因此预计2-3年信用债具备一定的投资价值,品种上可能以AA+及以上的产业债和AA的城投债为主。

(基金投资需谨慎)