（图2）

第二，消费增速下降基本见底。本轮消费周期从2002年启动，在2008年底、2009年初见顶，之后持续回落到2016年，上升周期7年、下降周期7年，应该基本见底，因为现在9%的消费增速已经接近2002年的水平（图3）。

（图3）

第三，消费者信心指数回升明显。信心比黄金更重要。经过过去六七年的经济调整，消费者信心从去年四季度以来逐步回升，目前已经回升到2010年左右的水平。在经济增长主要以消费主导的上海，消费者信心更是创出有数据以来最高，而上海GDP增速走稳的趋势更加明显。此外，“新华?银联中国银行卡消费信心指数”(BCCI)2017年3月份为86.4，同比提升5.32。

（图4）

第四，居民可支配收入实际增速自2013年以来首次出现较为明显的回升。消费最主要的决定因素是收入。2009年以来的消费增速回落，根源在于居民收入增速回落。今年一季度，居民实际可支配收入增速首次环比回升，这应该也是消费增速（扣除汽车）在一季度明显回升的根本原因。因此，消费增速回升能否持续，取决于收入增速回升是否可以持续。

（图5）

第五，就业形势好转有利于收入回稳。受人口红利衰退的影响，2010年以来，全国劳动力市场的求人倍率一直大于1，但这个数据在14四季度到16年上半年出现回落，并从16年四季度开始明显回升。这与企业利润回升、出口部门好转、双创战略和放管服改革战略带动的初创企业活跃等都有很大关系，其最终都将指向居民收入的增加。

（图6）

第六，也是非常重要的，与普遍担心的金融去杠杆会减弱对投资的支持相比，居民消费仍然受到信贷的强有力支持。去年下半年以来开始的信贷收紧，主要针对房地产贷款领域，但与居民消费领域的信贷并未受到多大冲击，无论是信用卡透支、信用卡分期（多数用于汽车消费）还是纯信用消费贷款，都未受到大的影响。3月份新增居民短期贷款3443亿元的历史高位就是例证。况且，对房地产的限购、限贷、限价，最终将有利于一般居民消费增长。（作者为农业银行战略规划部宏观经济金融研究处处长 付兵涛）

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