2017年，阳光城扩张脚步也从未停止。

1月，阳光城31.8亿元拿下汉国置业旗下的广州天河区2宗宅地后，5月相继宣布以17.9亿元的价格收购广州广信江湾新城项目、以约29.63亿元人民币收购位于武汉市江汉区香港路的中华城项目A地块。6月1日，公司则宣布收购成都半山艾马仕项目。6月14日，在北京土地出让政策愈发收紧的情况下，阳光城通过收购一次性获取了逾百万方的项目资源，并且收购北京慧诚房地产100%股权。7月，子公司以人民币55,414万元竞得浙江省编号17-49地块（以下简称：“项目地块”）的国有建设用地使用权。

然而，房产（土地储备和项目）毕竟不是那么好消化的，阳光城并购策略直接的结果之一，就是存货大增：2013年末阳光城存货219亿元，2014年末350亿元，2015年末424亿元，2016年末747亿元，占总资产比例始终在60%以上。

而其累积的土地储备也在2016年末达到了2285.2万平方米（土地款743.09亿）。

然而，这么多的土地，这么多的存货，2016年归属母公司净利润12.3亿元的阳光城究竟是怎么囤货呢？

答案或许只有一个，借钱。

2016年，阳光城融资合计高达693.76亿（银行贷款295亿，债券154亿，非银行类贷款245亿）。

据了解，一直以来阳光城通过银行类开发贷、发行债券、信托贷款、基金合作等多种融资渠道进行资金筹集。

在担保计划中，阳光城表示其担保是为了满足公司及公司全资子公司、控股子公司、参股子公司2017年度的融资需求，增强其资金配套能力，确保生产经营的持续、稳健发展。而不论是阳光城的子公司，还是其自身，它的融资需求都是大得惊人。

并购的钱、囤货的钱，阳光城一直保持着高负债高杠杆的生存之道，2014年以来，其资产负债率基本保持在80%以上，而销售毛利率、净利率、总资产报酬率等均在下滑。

有分析人士表示，伴随着阳光城的极限扩张和溢价拿地，其毛利率下滑是必然，而部分资金融资成本较高，也相对削弱了公司的盈利能力。

与此同时，阳光城主要资产的重大变化及原因，也让不少财会人士看得有些“提心吊胆”。

2016年，阳光城的融资净流入大于经营和投资净支出，其应收账款同比大增41%，商誉增长1679%（投资师汇优创教育投资（北京）有限公司增加6000万元）……最显眼的一个数据是，其经营性现金流连续四年为负数。