从过去30年的历史来看，金融危机的基本周期是七八年左右，例如20世纪80年代的美国、日本股灾，1998年亚洲金融危机，2007年的全球金融危机。所以降杠杆以及防范金融风险等做法依然是非常必要的，解决金融体系过度膨胀以及它所蕴含的风险，主要还得从解决实体经济的发展入手，也就是提高实体经济中的投资回报率，实现实体经济全要素生产率的提高。

从美国的情况来看，金融体系的过度膨胀挤压了实体经济，它不光造成了社会的贫富分化以及财富占有的差距，还阻碍了生产力的发展，甚至阻碍了创新。

上一次金融危机距今已有10年之久，当下对于未来风险的识别、预警、管控是特别重要的。对于企业家和于个人来讲，防范风险也是非常重要的。

再拉长周期来看，对于中国的发展前景的预期还是非常乐观的，中国经济的回旋余地也是比较大的，相关产业的发展也是毋庸置疑的。在并购以及不良资产处置方面，对风险控制较好的金融机构或者个人来讲，仍存在较多机会。

综上所述：

1．货币金融与实体经济的脱节是“庞氏金融”问题出现的根本原因。

2．中国实际上是需要一次比较彻底的出清，“以时间换空间”这种方式现在看来不能根本解决问题，我们还是要尊重经济规律和市场规律。出清以后，对于手握先机的投资者来说可能是一次比较好的机会。

而目前则是大家防范风险，寻找合意资产的好时机。但这次与20世纪90年代末期可能有些不同，我们这次的周期可能会更长，经济低迷的状态持续的时间会比较久。在这个问题上，大家要适应这种新常态，控制好风险，寻找好合意资产，实现可持续发展。

（作者：民生证券副总裁、研究院院长 管清友）