信托融资：以时间换空间

除了融资成本的考量，地方政府平台从信托公司融资也不再那么容易。在当前经济下行和信用风险上升的背景下，信托兑付风险增加。2016年一季度末，信托公司全行业风险项目个数为527个，规模为1110.19亿元，较2015年四季度末的973亿元增加137.19亿元，环比增长14%。同时，在监管层一系列重磅监管政策下，信托公司对风险控制更加严格，对于一些风险较高的项目，信托公司内部很难过会，只能放弃。

事实上，“借新还旧”的原因多种多样，其中一个重要方面是因为信托项目期限多在1~2年，很多项目资金很难在2年内回款，融资方往往通过“借新还旧”方式来延长偿债期限。一位信托公司人士告诉《第一财经日报》记者：“‘借新还旧’多集中在政信类项目、政府融资平台和资金池项目，同一个融资主体包装成不同的融资项目，但这种业务尚在风险可控的情况下，如果融资方出现问题，信托很少继续为其融资。一旦融资企业出现风险，信托一般不会继续发行新的项目偿还既有债务，否则信托公司的成本会越拉越高。”

“‘借新还旧’类项目在信托公司中确实存在，但是预计并不多。”一位信托公司风险管理总监对《第一财经日报》记者表示，对于“借新还旧”项目，信托公司一般采取减额处置，假如一笔项目2亿元到期，融资方无法按期兑换，信托公司发行新一期项目募资，规模将降至1.5亿元，采取这种模式逐步将资金敞口变小。由于信用风险增加，信托公司通过控制额度、控制期限、增加融资成本等方式降低其他方面的风险。

另一位大型信托公司业务负责人则对本报记者发表了不同看法：“‘借新还旧’类项目在信托公司中普遍存在，但在我国整体信贷规模中占比不大。一方面，银行贷款是信贷主体，另一方面，主动管理类信托的规模本身也不大。”

在信托资金来源结构上，主动管理类信托主要表现为集合资金信托，自2014年三季度占比稳步提升至30%左右，信托业协会今年一季度数据显示，集合资金信托占比升至33.01%。

之所以选择不同的融资手段，关飞表示，这与不同企业的偿债能力有关。大型企业和地方融资平台如果具备发行资质，多选择发行可续期中期票据，因为其募集的资金可计入权益类资本，融资的同时无形降低了资产负债率，可谓“一举双得”。

编辑：林洁琛