第三方支付公司上海富友支付服务股份有限公司（以下简称“富友支付”）再度冲击港股市场。

始于2015年，近10年，从A股转战至H股，富友支付已经5次闯关IPO。

执着于上市，与第三方支付市场生态有关。支付宝、微信双寡头之下，行业竞争加剧。富友支付IPO不顺，与自身也有关。2023年，公司市场份额仅为0.8%，而这是公司通过让利换来的。2023年，公司归母净利润不到亿元，明显不及2021年的1.49亿元。

合规问题是监管关注的重点，为非法平台提供支付通道，富友支付曾被最高检点名。本次IPO前，富友支付清仓式分红3.25亿元，其执着IPO的动机也受到质疑。

“死磕”上市与“死劲”分红

富友支付再战IPO，目的地是港交所。

11月8日，富友支付在港交所披露招股书，拟在港交所IPO上市，由中信证券和申万宏源香港联合保荐。

这是富友支付第二次向港交所递表。今年4月30日，富友支付首次递表，时过半年没有动静，10月30日失效。

通过IPO上市，富友支付筹划已久，其首选上市目的地是A股市场，毕竟，A股市场的估值普遍高于H股市场。

富友支付成立于2011年，并于当年取得《支付业务许可证》，从事银行卡收单及互联网支付业务。

官网显示，富友支付是一家科技驱动型的支付公司，拥有国内预付卡、互联网支付、银行卡收单、基金支付和跨境支付的支付业务许可证，还持有中国香港及美国的支付牌照。

早在2015年，富友支付就筹划A股IPO上市，与兴业证券签订辅导协议。2016年10月，兴业证券终止了辅导工作，首次A股IPO计划夭折。

2018年5月，富友支付与东方证券的前身东方花旗证券签署了上市辅导协议，再谋A股IPO。2021年7月，辅导3年后，东方证券终止对富友支付上市辅导工作。至于为何终止辅导，富友支付没有具体解释。

仅过2个月，富友支付又接受上市辅导，这一次的保荐机构换成了国金证券。到了今年2月，国金证券也终止了富友支付的上市辅导。

至此，富友支付的A股上市“梦碎”。

“死磕”IPO上市10年，从A股转战至H股，至今仍然遥遥无期，富友支付的IPO之路为何如此不顺？“死劲”分红，可能是原因之一。

根据招股书，2021年至2024年中期，富友支付分别派息1.4亿元、2500万元、1.2亿元、4000万元，4次合计派发3.25亿元。

这期间，富友支付取得的归母净利润合计为3.56亿元。这意味着，公司将91.29%的利润分掉了，被质疑清仓式分红。

富友支付很“富有”吗？截至今年6月底，公司定期存款和货币资金共计3.46亿元，对应的债务2.05亿元。有债务未偿还，仍然“死劲”分红，富友支付IPO，是否圈钱的目的更重？

夹缝中求生增收不增利

富友支付IPO梦难圆，与其持续盈利能力存疑有关。

富友支付是在夹缝中求生。公开信息显示，截至目前，中国第三方支付市场，已确定注销的支付牌照累计达94张，存续牌照177张。

支付宝和微信是绝对的行业龙头，形成了支付市场双寡头格局。此外，中国银联也是横亘在双寡头之后的第三座大山。

近年来，抖音、华为、小米、美团、滴滴等纷纷间接取得第三方支付牌照，曲线入局。

作为第一批“领照”的支付机构，富友支付拥有什么样的市场地位？

相关统计数据显示，排名前三的支付宝、微信支付和中国银联，在2023年分别占了40.7%、25%和8.4%的市场份额，合计占比超过75%。

招股书显示，根据弗若斯特沙利文的数据，2023年，中国综合数字支付服务市场的交易支付总额（TPV）为247.3万亿元，由三大非独立综合数字支付服务提供商主导，三者合计占据75%的市场份额。

按2023年的交易笔数计，富友支付在中国独立综合数字支付服务提供商聚合收单市场中排名第一，市场份额约为14.8%。但是，按照金额来计算，富友支付在中国综合数字支付服务提供商中排名第九位，市场份额仅为0.8%。

即便是0.8%的市场份额，也是富友支付靠差异化的竞争策略实现的，也就是让利换流量的打法。这一模式之下，公司取得了市场份额，但牺牲了利润。

2021年至2023年及今年上半年，公司实现的营业收入分别为11.02亿元、11.42亿元、15.06亿元、7.82亿元。2022年至今年上半年，营业收入同比增长幅度为3.66%、31.80%、10.33%。同期，归母净利润分别为1.49亿元、0.72亿元、0.93亿元、0.42亿元，2022年至今年上半年的变动幅度为-51.86%、30.24%、2.76%。

上述数据显示，富友支付增收不增利，2022年、2023年的归母净利润远远低于2021年，与去年同期相比，今年上半年的归母净利润仅增加112.10万元。

针对2022年的归母净利润大幅下降，富友支付解释称，跨境数字支付服务业务的毛利有所减少，主要原因是境内支付服务和跨境数字服务业务市场竞争，导致服务费减少、佣金增加。此外，市场竞争导致公司营销及推广开支增加，以及员工成本增加。

服务费减少、佣金增加，意味着公司提高了佣金率换来与渠道商合作，以扩大市场份额。

富友支付表示，未来，公司将调整业务策略以减轻高佣金率对毛利率的影响，发展高利润业务，尤其是数字化商业解决方案。

2022年、2023年，公司数字化商业解决方案业务收入占比仅为4.2%、5.3%，今年上半年的占比为6.6%。规模较小，仍然难以支撑公司利润增长。

奇怪的股权结构

富友支付的股权结构有些奇怪。

富友支付的创始人陈建，早年曾在厦门大学任教，后相继供职于深圳城商银行、招商银行、中国银联等金融机构，并参与了中国银联的组建。

2008年，陈建创办富友集团。目前，富友集团直接持有富友支付52.72%的股份，为富友支付控股股东。

根据招股书，富友支付的自然人股东达64名，合计持有富友支付约40%的股份。其中，持股2.33%的蔡美珍是陈建的配偶，陈建、蔡美珍夫妇合计持有富友集团16.6%的股份。

此外，持股0.5%的王华，为蔡美珍母亲的姊妹。富友支付第二大股东富友号持股比为3.66%，陈建持有富友号16.89%的股权。由此可见，陈建拥有较高的话语权。

由于富友集团股东的持股比例均未超过10%，股权分散，导致公司处于无实控人状态。对此，中国证监会在今年6月发布的境外发行上市备案补充材料要求公示文件中，要求富友支付补充说明公司无实控人的依据和合理性。

富友支付及其控股股东富友集团的股权结构庞杂分散，这样的股权结构在第三方支付行业极为罕见，在A股市场也不多见。

值得一提的是，2017年12月，富友支付向富友集团全部股东配发7725万股，各股东按其在富友集团的持股比例认购。随后，富友支付又通过股权交易方式引入其他投资者。

今年4月，富友支付向港交所递表前，部分战略投资者退出，上海擎仪、宁波哲富、蒋薇茜、陈兆阳等将合计持有的富友支付2981.89万股转让给了富友集团。

战略投资者在港股IPO前退出，是否为不看好富友支付？

富友支付的合规性也备受关注。

2019年11月，公安部通报的一起特大套路贷案件，包括富友支付在内的多家支付机构为套路贷提供支付通道。

2020年12月5日，最高人民检察院公开点名富友支付为非法平台提供支付通道。富友支付多次违规被罚。2022年，因违反规定将境内外汇转移境外、未经批准擅自经营其他外汇业务、违反规定将外汇汇入境内等三项违规，被责令改正，没收违法所得11.27万元人民币并处罚款140.12万元。

2023年，富友支付因未按规定履行客户身份识别义务，未按规定报送大额交易报告或者可疑交易报告，为客户开立匿名账户、假名账户等违法行为，被处以罚款455万元。富友支付董事长张轶群也被罚款8.5万元。

今年2月，富友支付因违反规定办理经常项目资金收付，被国家外汇管理局上海市分局予以没收违法所得17539.13元，罚款65万元。

富友支付还因给P2P平台点对点提供支付服务，卷入46件与P2P相关的诉讼，主要涉及富友支付于2019年底大规模撤销与P2P平台合作之前发生的交易。

富友支付提示风险，公司可能面临合规成本增加、罚款、业务活动方面的限制、法律诉讼及起诉，甚至可能被暂停或吊销开展业务活动的部分或全部牌照。

行业竞争加剧，10年IPO迟迟未果，富友支付会有一个什么样的未来？