大牛股实控人控制的公司“清仓式”减持，股民不买账，一开盘就差点高位闪崩。

5月7日，被业界称为“膏药大王”的羚锐制药发布公告称，控股股东河南羚锐集团的一致行动人信阳新锐投资发展有限公司（以下简称“新锐投资”）以集中竞价、大宗交易的方式减持公司股份不超过10867500股，即减持不超过公司股份总数的1.92%。减持期间为2024年5月13日至2024年8月12日。

若以5月8日收盘价25.09元/股计算，这笔减持将套现高达2.7亿元。

消息发布后，5月8日一开盘，羚锐制药就遭遇股民“用脚投票”，盘中跌幅一度超过8.5%。有股民直接因此表示“对羚锐制药高增长的持续性存疑。”

值得注意的是，新锐投资的持股比例就是1.92%，也就是说本次减持几乎是“清仓式”的。而在2023年11月，羚锐制药实际控制人的另一一致行动人新县鑫源贸易也实施了“清仓式”减持，750多万股在半年内全部清仓完毕，累计套现超过1亿元。此外，羚锐制药的高管也在今年3月突然减持，董事吴希振、监事李进拟合计减持不超18.61万股。

公司业绩高涨，股东减持套现其实并不稀奇，但如此频繁的减持也不免让股民对公司的成长性存疑。

羚锐制药作为国内骨科中药贴膏剂龙头企业，拥有上百种产品，消费产品遍布于骨科、皮肤科、儿科、营养补充剂等品类，处方药业务覆盖麻醉科、心脑血管科等治疗领域。羚锐制药的核心产品骨科领域的通络祛痛膏、降糖类产品参芪降糖胶囊都在《国家基药目录》，为其业绩稳定奠定基础。

从业绩角度来看，羚锐制药的其实每年的成绩单都称得上优秀。2023年实现营收33.11亿元，同比增长10.31%，归母净利润5.68亿元，同比增长22.09%，扣非净利润5.34 亿元，同比增长30.61%。同步发布的Q1业绩也都保持两位数告诉增长。

高涨的业绩也被羚锐制药兑换成高分红比例，根据其《2023年度利润分配方案公告》，公司预计分配现金红利约4.51亿元（含税），占归母净利润的79.41%，较2022年进一步提高。

但在一片向好下，其实暗藏隐忧。羚锐制药的销售费用在2023年高达15亿元，几乎占据营业收入一半，并且每年递增，10年间翻了8倍。相比之下，羚锐制药的研发费用却仅有1亿元，不足销售费用的十分之一，占营业收入比例仅为3.23%。

事实上，销售费用下不来、研发费用上不去一直都是A股中药企业的“通病”，E药经理人根据公开信息统计，已披露2023年业绩的A股中药企业中，有超过60%的企业销售费用同比增长，但也有40%的企业研发投入同比下滑。

但羚锐制药的研发投入水平却处于行业平均以下，销售费用却高于行业平均水平。据悉，A股中药企业平均研发投入占总营收比例约为5%；销售费用占总营收比例约为37%。

此外，羚锐制药的财报还显示，2023年实现经营活动产生的现金流量净额4491万元，同比下降44.91%，资产负债率为40.95%，同比上升1.21个百分点。

通常来讲，上市公司资产负债率高说明企业资产中来源于债务的资金占比较大，而来源于所有者的资金较少，进一步表明财务风险相对较高，或许这也是此次股东坚持，羚锐股价狂跌，二级市场股民“逃离”的原因之一。