文丨李振兴

近日，曲江文旅、凯撒旅业、ST西旅及云南旅游等文旅企业均已披露2026年半年度业绩预告，仅曲江文旅一家实现扭亏为盈，多数企业仍陷亏损泥潭，其中，云南旅游亏损扩大，其他不同程度的减亏。然而减亏的动因，多为非经常性损益的"一次性救济"，主营业务的造血能力并未出现实质性好转。

曲江文旅发布公告显示，预计上半年归母净利润约660万元，而上年同期亏损1388.07万元，成为板块中唯一盈利的企业。不过，其扣非净利润仍为亏损约6000万元，与去年同期的亏损7074.02万元相比，虽有收窄，但主业尚未摆脱亏损。

曲江文旅解释，盈利主要得益于持续加强成本管控，各项费用同比减少，以及大额回款冲回应收款项减值准备。换言之，扭亏靠的是压缩支出和坏账冲回，文旅主业的收入扩张并未成为主要驱动力。

据了解，曲江文旅成立于2007年，注册资金2.55亿元，示范项目为西安城墙国家5A级旅游景区、大唐芙蓉园·大雁塔国家5A级旅游景区、大唐不夜城全国示范步行街区。

多家企业实现减亏，但扣非表现暴露隐忧。其中，国旅联合预计上半年归母净利润亏损600万至900万元，较上年同期亏损1612.32万元明显缩小。但国旅联合表示，经营性亏损与上年无明显差异，减亏主要源于本期非经常性损益大幅增加，其扣非净利润仍亏损1400万至1900万元，主业实际并未改善。

国旅联合目前的业务版图已经发生了重大变化。在了解其旅游资源时，需要特别注意其在2026年完成的一项重大并购，这使其业务重心从传统的旅游运营向"文旅+消费"的综合服务商转变。

国旅联合在2026年5月成功并购了江西润田实业100%股权。润田实业拥有宜春明月山等优质矿泉水源，旗下拥有"润田翠"天然含硒矿泉水等知名品牌，在江西区域市场份额极高，并布局了7大现代化生产基地和覆盖全国22个省份的销售网络。

除了新注入的实体资产，国旅联合运营着互联网数字营销，是公司此前主要的收入来源。

同时，国旅联合还拥有旅游目的地投资开发及运营。国旅联合曾以温泉度假为核心资源，例如拥有"中国十大温泉"称号的南京汤山颐尚温泉度假区以及重庆颐尚温泉项目。但随着公司战略的不断调整与转型，这些传统重资产项目已不再是公司当前最核心的业务重心。

2024年初收购了江西省海际购进出口有限公司，主营跨境新零售及跨境电商运营，致力于将全球优质品牌引入中国，帮助国内品牌走向全球。

凯撒旅业的情况更为典型，预计归母净利润亏损800万至1300万元，同比收窄46%至67%，然而扣非净利润亏损却扩大至3500万至4500万元，同比下降17%至50%。旅游业务收入虽有增长，但盈利未达预期，食品业务和海洋文旅新投入运营尚未贡献利润，账面减亏完全依赖子公司债务重整和联营企业投资收益等非经常性项目。

ST雪发曾用名为"希努尔男装"，预计亏损2000万至3000万元，与上年同期亏损2174.41万元基本持平。ST雪发表示供应链业务稳健发展，但文旅业务受市场影响，经营利润同比下降，成为拖累亏损的主要因素。

除了经营层面的亏损，ST雪发还面临着严峻的治理风险。2026年6月底，ST雪发实际控制人张劲因集资诈骗等罪名被终审判处无期徒刑。虽然ST雪发表示这不会直接影响正常经营，但张劲所持股份面临被依法处置的风险，这可能导致公司实际控制人发生变更，给公司的未来增添了巨大的不确定性。

ST西旅则预计亏损4000万至6000万元，归因于市场竞争加剧、出行需求不及预期，酒店和旅行社板块营收下滑，叠加固定成本刚性，致使板块盈利承压。

ST雪发、ST西旅的亏损规模虽未显著扩大，但也未见实质性减亏动力，更像是"原地徘徊"。

云南旅游则在亏损扩大，主业失速与仲裁回冲形成双重打击。云南旅游预计上半年归母净利润亏损1亿至1.5亿元，较上年同期亏损9691.99万元增亏3%至55%。

云南旅游解释，旅游文化科技业务板块项目拓展未达预期，加之报告期内根据仲裁结果对项目收入进行回冲，导致相关收入同比大幅下降，毛利无法覆盖固定经营成本；同时传统旅游业务收入也同比下滑。既有经营层面的收入失速，又有法律层面的收入回冲，双重因素叠加使其处境更加严峻。

2026年上半年，文旅微观企业的盈利修复依然脆弱。非经常性损益的潮水终将退去，谁真正改善了主业，或在下半年的财报中将给出最终答案。（信息来源：企业中期业绩预报）