“公司转型发展处于关键时期，生产成本的上升，对企业盈利能力提出挑战。”这是恒顺醋业对公司当前处境的判断。

12月26日，恒顺醋业（600305.SH）发布公告显示，公司募资项目“智能立体库建设项目”于近日投入使用。然而，公司7大募资项目中，有4个项目出现延期。

恒顺醋业调整募资项目进度也是迫不得已，公司2024年前三季度实现营业收入15.31亿元，同比下降6.51%；净利润1.20亿元，同比下降13.08%，业绩持续下滑。

而且，前三季度，恒顺醋业“醋系列”“酱系列”销售收入均在下滑，仅“酒系列”实现微增。

恒顺醋业新建的募资项目会砸在手里吗？

拟募资20亿不断“缩水”

12月26日，恒顺醋业发布公告显示，公司2021年度向特定对象发行A股股票募集资金投资项目“智能立体库建设项目”由公司建设实施，目前已建设完成，并于近日投入使用。

公告中，恒顺醋业特别指出，上述项目建成投入使用后不直接产生经济效益，将有效优化公司供应链体系，提高仓储物流水平，实现生产、仓储、物流多系统的整合。

那么，恒顺醋业能带来经济效益的项目，目前建设情况如何？

2021年11月，恒顺醋业发布2021年度非公开发行A股股票预案显示，公司拟募集资金20亿元，其中1.5亿元建设“恒顺香醋扩产续建工程项目（二期）”（简称“项目一”）、1.35亿元建设“年产3万吨酿造食醋扩产项目”（简称“项目二”）、1.65亿元建设“10万吨黄酒、料酒建设项目（扩建）”（简称“项目三”）、2.9亿元建设“徐州恒顺万通食品酿造有限公司年产4.5万吨原酿酱油醋智能化产线项目”（简称“项目四”）、4.2亿元建设“年产10万吨调味品智能化生产项目”（简称“项目五”）、2.3亿元建设“年产10万吨复合调味料建设项目”（简称“项目六”）、6000万元建设“智能立体库建设项目”（简称“项目七”），以及5.5亿元用于补充流动资金。

由此来看，恒顺醋业13.9亿募集资金拟投入到六大扩产类项目，占总金额69.5%。

恒顺醋业表示，募投项目均围绕公司主营业务展开，有利于缓解目前的产能瓶颈、丰富公司的产品矩阵、提升“恒顺”的品牌形象与提高市场占有率。

然而，2021年，恒顺醋业实现营业收入18.93亿元，同比下降6.45%；净利润1.19亿元，同比下降62.28%，为公司2012年以来首次业绩“双降”。

对于业绩下滑，恒顺醋业把主要原因归结为，受市场环境等影响，主营调味品销售收入下降，报告期加大广告宣传和促销投入及研发投入，销售费用和研发费用增加。

2022年5月，恒顺醋业发布2021年度非公开发行A股股票修订稿显示，公司拟募集资金17.9亿元，其中发生变化的是“项目五”（改名“云阳公司年产10万吨调味品智能化生产项目”）拟使用募集资金降为2.23亿元，补充流动资金将为5.37亿元，较预案下降2.1亿元，降幅达10.5%。

同时，公告显示，恒顺醋业六大扩产项目已完成备案和环评工作。

2022年，恒顺醋业实现营业收入21.39亿元，同比增长12.98%，创下公司新高；净利润1.38亿元，同比增长16.04%，盈利能力也有所回暖。

频繁调整募资用途

恒顺醋业的实际募资情况，并不尽如公司意。

2023年4月，恒顺醋业募集资金到位。6月，公司发布公告显示，公司实际募集资金达11.21亿元，仅为预案的56.1%，修订稿的62.6%。为此，公司调整使用募集资金情况。

其中，恒顺醋业计划投入1.4亿元建设“项目一”、1.2亿元建设“项目二”、1.3亿元建设“项目三”、1.3亿元建设“项目四”、1.6亿元建设“项目五”、5000万元建设“项目五”、6000万元建设“项目六”，以及3.31亿元用于补充流动资金。

尽管募资缩水严重，但恒顺醋业还是获得大量资金，走上一条扩大产能到业绩增长的良性循环道路。

可惜的是，公司的经营往往不如预期，恒顺醋业陷入了尴尬的境地。

2023年，恒顺醋业实现营业收入21.06亿元，同比下降1.52%；净利润8689.94万元，同比下降37.03%。公司不仅再次出现业绩双降，而且净利润为2015年以来再次低于1亿元。

对于业绩下滑，恒顺醋业不能再归因于“市场环境”。宏观数据显示，2023年，中国调味品行业规模已达到5925亿元，同比增长15.4%（数据来源于艾媒咨询）。而且，这一增长率超过了2023年社会消费品零售总额的增长率，后者同比增长了7.2%。

恒顺醋业介绍，2023年，原材料价格表现分化，包材、油脂类价格下降幅度较多，对企业的盈利水平产生了积极的影响，但同时白砂糖等价格也有所上涨。整体看企业的生产成本有所改善，从而提升了产品的利润空间，调味品企业盈利能力有所修复。

对于净利润下滑，恒顺醋业表示，主要原因系本期收入结构调整及市场促销费投入增加所致。

截至2023年底，恒顺醋业投入募集资金8.11亿元，占总募资72.33%，投资进度较快。

然而，2023年12月中旬，恒顺醋业公告显示，公司拟“项目五”进行变更，由原来的“一次投入”变更为“分期投入”，项目名称变更为“云阳公司年产10万吨调味品智能化生产项目（首期工程）”，并相应的调整建设内容、投资总额及投资明细，其中投资总额由5.52亿元调减至2.13亿元。

恒顺醋业拟对“项目二”“项目三”建设内容进行调整，并相应的调整投资总额及投资明细，其中“项目二”投资总额由1.53亿元调增至1.63亿元；“项目三”投资总额由2.1亿元调增至2.44亿元。

同时，恒顺醋业拟对“项目四”的投资总额及投资明细进行调整，其中投资总额由3.5亿元调增至3.9亿元，并结合项目实际进展情况，拟对该项目达到预定可使用状态的日期进行延长，由“2025年6月”延长至“2025年12月”；拟对“智能立体库建设项目”的投资总额及投资明细进行调整，其中投资总额由6700万元调增至8658.48万元。

三大系列产品两个收入下滑

进入募资项目陆续建成期，恒顺醋业又多次延期建设。

2024年4月，恒顺醋业公告称，拟终止使用募集资金实施“项目六”，该项目的建设资金公司全部以自有资金投入。同时，恒顺醋业拟对“项目六”达到预定可使用状态的日期进行延长，由“2024年6月”延长至“2024年12月”。

2024年7月，恒顺醋业公告称，公司“项目三”“项目五”已建设完成。

2024年10月底，恒顺醋业公告显示，公司拟将“项目一”达到预定可使用状态的日期由“2024年12月”延长至“2025年12月”；“项目二”达到预定可使用状态的日期进行延长，由“2025年3月”延长至“2025年12月”。

同时，恒顺醋业将“恒顺香醋扩产续建工程项目（二期）”募集资金账户中尚未使用的募集资金5477.65万元及利息和理财收益变更用途，用于公司“项目四”建设。

综合来看，恒顺醋业7大募资项目中，有4个项目出现延期。

恒顺醋业屡屡调整募资项目也是迫不得已，公司2024年前三季度实现营业收入15.31亿元，同比下降6.51%；净利润1.20亿元，同比下降13.08%，业绩持续下滑。

需要注意的是，2024年前三季度，恒顺醋业实现销售费用2.66亿元，同比增长18.20%，占营业收入比例达17.37%。

近日，恒顺醋业董事长杭祝鸿回应了投资者关于公司业绩下滑、品类单一等问题，他表示，公司已经提出“醋、酒、酱”战略，目前料酒已成为公司仅次于醋的第二大品类，酱油增长的势头较好，复合调味品发展也实现了预期目标。杭祝鸿提到，下半年以来经营业绩已呈现出环比上升、逐月回升的态势。

恒顺醋业在分析行业状况时表示：“调味品行业仍处于缓慢的修复过程中。越来越多的企业更加注重扩品类、调结构、降成本，推出更加个性化、差异化、多元化的产品，以应对市场变化。公司转型发展处于关键时期，生产成本的上升，对企业盈利能力提出挑战；渠道碎片化，对企业市场占有率提升提出新课题；消费的个性化、便捷化、健康化趋势，对企业产品迭代更新提出新要求。”

经营数据显示，2024年前三季度，恒顺醋业“醋系列”销售收入达9.76亿元，同比下降5.19%；“酒系列”销售收入达2.63亿元，同比增长2.18%；“酱系列”销售收入达1.36亿元，同比下降10.13%。

显然，恒顺醋业如果不改变当前经营状况，公司新建产能投产后，是否会面临大规模闲置？值得关注。