新三板转板加速的大背景下，不少投资机构迎来了退出收获季，新三板挂牌退出与IPO退出方式呈现此消彼长之势，VC/PE退出格局生变。值得注意的是，IPO退出向龙头VC/PE集中趋势明显，优质投资项目的竞争或将进一步加剧。

IPO退出同比大增

去年独领风骚的新三板挂牌模式近期有些黯然失色。据清科数据显示，今年上半年，新三板挂牌退出521宗，占比37.8%，较去年同期1644宗和80.1%的占比缩水过半。

相较新三板挂牌，IPO退出表现较为抢眼，以509宗退出和37.0%的占比远超去年同期的146宗和7.1%。业内人士指出，退出方式格局转变背后与IPO提速和新三板转板加速不无关系。

广证恒生研报指出，2017年1—8月，新三板挂牌公司申报上市数量共281家，而2016年同期申报上市企业数量为173家，同比增长62.43%。据中国证券报记者不完全统计，今年前三季度，证监会共审核了405家企业的首发申请，其中328家获得通过，高于去年的271家和247家。

同创伟业董事长郑伟鹤认为，今明两年或是资本市场的大年，IPO常态化保证了退出，按照目前每周6-8家的发行速度，预计两三年即能解决资本市场的“堰塞湖”现象。

实际上，VC/PE退出正逐渐回归理性，IPO并非唯一的选择。清科数据显示，今年上半年，并购、股权转让的占比较去年同期均有所提升，合计占比接近20%，这也意味着资金的退出渠道更加多元化。

VC/PE强者恒强趋势明显

德勤中国日前发布的《2017年前三季度中国大陆和香港新股市场回顾和展望》报告显示，今年前三季度，共有349家企业在A股上市，较去年同期126只新股增长177%，而新股融资总额则从772亿元上涨至1759亿元，上升128%。德勤预计上交所依旧是中国最大的新股市场，前三季度新股融资合计1053亿元，超过深交所的706亿元。

清科数据显示，今年上半年，VC/PE支持的上市企业数量为147家，占中企上市总数量的55.1%，渗透率过半。以此渗透率粗略计算，根据德勤公布的数据，今年前三季度VC/PE支持的新股数量约有192只。截至今年8月底，中国证券投资基金业协会登记备案的股权和创投私募管理人共有11950家，对比可以发现，尽管新股发行较去年提速不少，VC/PE“分羹”新股盛宴的机率并不高，且竞争激烈。

记者注意到，IPO退出呈现向VC/PE行业龙头集中的趋势，多数新股背后存有知名VC/PE的身影，甚至有的VC/PE同时出现在多家新股的股东名单中。

以达晨创投为例，9月29日，光磁通信元器件企业铭普光磁登陆深交所，达晨创投实现退出，这已是9月份达晨创投参股的第2家企业挂牌上市，年初至今，达晨创投参股的新挂牌企业已达16家。此外，同创伟业在今年5月份创造了“超级周、四连发”的惊人战绩。

业内人士指出，过去几年积累的优质项目为VC/PE龙头打下了基础，再加上IPO提速的契机，挂牌上市的数量自然陡增，相较“颗粒无收”的VC/PE，数目差距进一步拉大。

元禾原点执行合伙人费建江认为，市场上投资机构超一万家，一家机构一年只投一个项目也有一万个项目，每年约有一万家企业得到投资，因此有相当一部分投资机构是没有投项目的。在他看来，好项目竞争激烈，少部分机构将获得大多数的投资机会，因此分化不可避免。