香港上市不满足心急如焚回A股

国内6家大型国有商业银行，其他5家均已同时登陆A、H股市场，唯独中国邮政储蓄银行姗姗来迟。邮储银行“出发”虽晚，冲刺速度可不慢。距离去年登陆港股尚不足一年，邮储银行又于今年8月29日宣告拟申请在A股上市，每股1元，计划发行不超过51.72亿股，约占A股发行后总股本的6%。据统计，目前在香港上市的23家内地银行中，除“工农建交中”五大行以及招商银行、光大银行共计7家已实现“A+H”模式的银行外，几乎所有银行都正式或非正式地表示过回归A股的意向，其中至少有9家银行已先后披露A股发行计划。而目前，包括徽商银行、郑州银行、哈尔滨银行、青岛银行、重庆农村商业银行在内的多家更是已进入首发排队名单。

业内人士指出，与港股市场相比，银行股在A股的估值相对较高，融资成本相对更低，A股才是内地银行股的最终上市目标。可以看出，多数银行把香港股市作为“中转站”，目标最后都锁定在A股。现在的问题是，究竟是A股定价合理，还是港股的估值更准确？确实，在大多数“A+H”模式的上市公司中，港股的估值都低得多，而A股则要高得让人怀疑：这是同一个上市公司吗？不仅静态股价如此，动态的炒作、抽疯般的暴涨、对题材的狂热跟踪，甚至无厘头的连续涨停，都容易发生在A股。监管的“父爱”，惩罚的“罚酒三杯”，也都在A股。二者长期的股价背离，其中定有深层次的原因，甚至可以说，何时海外上市的公司不再对回归A股趋之若鹜，才是中国资本市场走向正常发展之时。

车企盈利状况分化企业规模决定市场

8月结束，国内14家主要乘用车类上市公司皆已公布中期财报。其中，“国”字头的汽车公司，如上汽集团、广汽集团、东风汽车、一汽轿车等在净利润方面基本都实现增长，反观民营汽车公司，如长城汽车、江淮汽车、比亚迪汽车、力帆股份等公司的净利润却在大幅下滑。而来自中国汽车工业协会的数据显示，今年上半年，中国自主品牌乘用车共销售493.95万辆，同比增长4.33%；占乘用车销售总量的43.9%，占有率比上年同期提升1.14个百分点。尽管自主品牌整体发展形势不错，销量与市场份额不断向上，但自主品牌内部却在不断分化。

现在是人人说体制，但体制的事又似乎谁也说不清楚。以上面的报道看，利润增幅涨跌可能有多种原因，但“简单粗暴”的体制分析法，就很容易地把盈利实现增长的公司归到“国”字头，而盈利下滑的“恰巧”都是民营公司。其实，上面提到的国字头，严格说多数都是合资企业，很难说是国有企业，甚至不是国有控股企业：这些企业外资比例一般都不低，往往是各占50%。这样的公司定义为国有企业是否有点牵强？依笔者看，这才是有点混合所有制企业的味道。说到汽车行业，这是个资本和技术密集行业，规模的作用自不待言。上面关于利润增长情况的分析，如果不用简单的体制归纳，实际上可能企业规模的作用更大些，或者说，在激烈的市场竞争中，资本技术密集企业规模的作用是决定性的。而上述汽车企业的所有制因素，恐怕不是关键的。