对于区块链这种新技术的社会化，防范风险和促进发展某种程度上是一对天然矛盾体，如何既避免投鼠忌器，又避免因噎废食，需要制定更为细化的监管方案。

9月4日下午，央行等七部门联合发布公告，正式叫停包括ICO在内的“代币发行融资”。公告发布之日起，各类代币发行融资活动应当立即停止。

上述公告称，代币发行融资是指融资主体通过代币的违规发售、流通，向投资者筹集比特币、以太币等所谓“虚拟货币”，本质上是一种未经批准非法公开融资的行为，涉嫌非法发售代币票券、非法发行证券以及非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。

监管层叫停ICO的初衷明确。对多数投资者来说，该类融资项目辨识风险的难度较高，市场爆炒带来的财富效应、“挂羊头卖狗肉”的融资陷阱，则进一步加剧着市场风险。在这种情况下，市场监管如果仅着眼于提示风险，效果微乎其微，市场本身极不规范，甚至可能使整个市场呈现出劣币驱逐良币状况。

引导数字货币合规发展，宜早不宜迟。监管一方面为了去伪存真，制止巧立名目的诈骗等非法乱象。每一次金融市场出现新的风口，在暴利的驱逐下，早期都会涌现出借势进行传销、非法集资活动的现象，这些活动往往蔓延速度迅猛，令监管者猝不及防。

目前，很多投资者只看到了市场上的财富效应，却没有掌握开源、去中心化等区分数字货币真伪的标准，甚至不乏有些投资者根本不屑于掌握这些知识，不在乎数字货币的真伪，而是抱着赚一把就走的心理，过去的金融乱象也说明，不法之徒恰恰非常善于利用投资者的这种心理。

另一方面，种类繁多的数字货币尚处在大浪淘沙阶段，即便是真实的数字货币，真实性也并不能保证其价值。根据金融监管部门对700余种虚拟货币的监控，今年上半年，超过一半的虚拟货币的价格上涨了10倍以上。

事实上，目前市场上存在的虚拟货币已多达千种以上，并且还在不断增多，未来真正能够存活，并且有巨大升值潜力的币种，可能不会超过5种。更何况，在名副其实的ICO项目中，也不乏有些项目成立的初衷就是为了炒作圈钱，显然，这个市场远比股市投资风险更大，并不适合不具有虚拟货币理解能力和投资专业素养的人进行投资。

当然，针对ICO、虚拟货币本身乃至背后的区块链技术应用方式的监管，目前叫停ICO可能仅仅是一个开始。应该承认，对于区块链这种新技术的社会化，防范风险和促进发展在某种程度上是一对天然的矛盾体，如何既避免投鼠忌器，又避免因噎废食，需要制定更为细化的监管方案。

比如，目前在七部门公告中，提到对代币融资交易平台加强管理，但管理的内容还需要精细化，如何保证制度落地也尚需细则支持。更重要的是，目前出台的公告，依据仅仅是传统法规，在针对金融科技的立法方面，我国仍需要一条确定性较强、能够给市场带来稳定预期的行业跑道，这将更加利于我国金融科技的有效发力。

总体而言，包括ICO在内，我国金融市场之所以乱象频出、按下葫芦浮起瓢，根本原因是金融监管体制尚待完善，直接原因则是国内居民的投资渠道过于狭窄。目前，数字货币尚需大浪淘沙，叫停ICO的积极意义更多，不过，金融科技优化传统金融的机会和趋势都是确定可期的，在风险可控的前提下保证金融创新的活力不被扼杀，未来需要更多的取舍和平衡。（作者杨国英 中国金融智库研究员）