国储轮出临近结束

加长版抛储只剩下一个月时间，随着抛储结束，国储棉带给国内棉纺市场的“福利”暂告结束。在随之而来的新旧棉转换期，偏高的棉花期初库存增加了新年度供应，国产纱竞争力下降降低棉花需求。

国储棉成交量骤增

受外棉连续大幅下挫影响，近期国储棉基准价一路降至本轮最低点14423元/吨，而2016年产棉花长期稳定在15900元/吨附近，因此国储棉性价比明显提高。低价的国储棉吸引市场尤其是贸易商积极竞拍囤积，国储棉日成交率由不足40%突然提升至90%以上，非有效供应的国储棉库存转化为有效的棉花商业库存速度加快，8月国储棉成交有望超过52万吨，而前5个月平均成交量为42万吨。

2016年抛储临近结束时，国储棉成交价格跟随成交率的回升而走高，而2017年国储棉成交率骤增但没有带动成交价回升，相反，因美棉下挫，国储棉成交均价一路走低，最低降至13955元/吨，与期货价差达到1400元/吨的高位，买国储棉抛郑棉成为市场选择。

9月是抛储的最后一个月，国储棉量价又会如何变化呢?近期由于炒作“哈维”飓风损害德州棉花产量，美棉连续反弹，但美棉大幅增产预期仍是市场主导因素，美棉或维持区间振荡，美棉对抛储基准价的带动有限，价格维持低位的国储棉将继续吸引市场眼球。此外，纺企出于提前为新年度备货，竞拍国储棉的意愿也较强，因此9月国储棉成交价上涨空间不大，但成交率或延续高位。

图为国内棉花商业库存(单位：万吨)

新旧棉无缝对接

截至8月25日，国储棉累计成交率达69.5%，共成交254万吨，因此2017/2018年度出现偏高的期初库存，预计8月底在100万吨，较上年同期增加近40万吨。9月国储棉将继续高速向商业库存转化，市场将平稳过渡至10月新棉集中上市。

2016/2017年度，国内棉花需求明显增加，月均棉花需求达到73万吨，而上年度只有64万吨。需求回升主要得益于低价的国储棉：一是降低国内纺织成本，提高国产纱竞争力，从而增加国内棉花需求;二是推动下游纺企增加纱线和坯布库存;三是降低了化学纤维对棉花的替代。自2017年6月开始，代表新棉价格的国内棉花价格指数与外棉价差快速扩大，最高在2000元/吨以上，但内外纱线价差却并没有大的变化。在内外棉价差处于高位的背景下，国产纱仍存在竞争优势，6、7月我国纱线净进口同比减少10.7%，棉布净出口同比增加0.6%。

而随着9月底抛储结束，国内纺企用棉将逐步由低价国储转向高价新棉，而在原料成本大幅增加的情况下，国产纱竞争力会下降，进口纱对国内市场的冲击将显现，从而降低国内纺企对国内棉花的需求。

总之，新年度国内棉花期初库存将明显高于上年。而随着国储棉轮出结束，国产纱竞争力下降，棉花需求也将随之下滑。因此，郑棉上行压力也将逐步增大。