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警惕到期赎回压力下 相关定增基金的下跌风险——“财通升级”事件点评报告

周五A股市场大涨，沪深300指数上涨1.64%，而定增基金财通升级价格上涨0.73%，净值却暴跌0.91%，与大盘走势严重背离。

净值下跌并非持仓原因

从中报公布的全部持仓来看，财通升级持有的个股中仅利亚德、雪人股份和鸿路钢构在周五出现下跌，其余均上涨，且3只下跌个股的仓位不超过7%，按照中报的持仓比例和个股在周五的涨跌情况来看，财通升级在周五的净值涨幅应在0.6%以上，但实际净值确暴跌0.91%，引发投资者的质疑与不满，另外，目前财通基金方面也并未发布估值调整公告或者净值计算错误的公告。

大宗交易折价出货引发净值暴跌的可能性较大

目前定增项目到期后定增基金有三种方式实现减持：集中竞价交易、大宗交易或协议转让。

受五月份减持新规影响，通过集中竞价交易方式进行减持需要面临1年内减持数量不超过定增持股量50%和连续90日内减持数量不超过股票总股数1%的双重限制，仅仅依靠集中竞价交易方式定增基金难以在项目到期后有效实现减持。当前已到期的3只定增基金——国投瑞利、国投瑞盈和财通精选在转型LOF后份额相应赎回比例分别为64.93%、28.79%和45.79%，结合历史数据来看，要解决到期赎回问题，定增基金需保障至少50%的流动性，减持新规后集合竞价方式50%和1%的双重限制使得定增基金无法通过该方式满足到期赎回带来的流动性需求。

而如果定增股股东通过大宗交易方式减持，则连续90天内减持股份数不得超过公司总股份数的2%，且受让方需锁定 6个月，受锁定期限制，大宗交易转让通常会有一定折价，会导致定增基金净值下跌风险。

财通升级原定于2017年9月8日到期，日前，该基金发布公告称将于9月9日转型为LOF基金，基金的申购赎回将在转型后不超过30天之内开始办理。根据我们的测算，当前财通升级的定增仓位虽然只有7.29%，但受五月底减持新规影响，实际到期后的定增项目并未完全实现减持，结合中报公布持仓分析，目前该基金所持流通受限股的合计仓位在70%左右，即只有约30%的仓位能够应对到期后的赎回问题，面临一定的流动性压力。另外，从成交情况来看，近日财通升级的成交量也有一定的放大，不排除是套利盘介入的可能性，这部分资金也会加大财通升级面临的赎回压力。