从手机报、积分兑换到车友助理，11年来专注于移动增值业务的世纪恒通科技股份有限公司（简称世纪恒通）正在寻求规模扩张。

不过，尽管背靠中国移动这一大客户，业绩稳步增长，但长江商报记者发现，世纪恒通的产品结构稍显尴尬，毛利率仅为1.04%的积分兑换业务去年营业收入1.83亿元，占比超三成，而毛利率高达85.99%的电子优惠券业务营业收入占比不足一成，且电子优惠券业务逐年下滑，公司综合毛利率也因此呈下滑趋势，而就是这个持续下滑业务正是世纪恒通此次募资加码的重要项目。

另外，尤为值得关注的是，世纪恒通此次募资没有补充流动资金的考虑，而公司财务存在一定压力。与同行可比上市公司相比，去年底，其资产负债率为58.70%，高出行业均值36.46%。而流动比率、速度比率均不足同业均值的三分之一，显示其短期偿债能力较弱。

依赖中国移动，营收复合增长率高达59.76%

专注于移动增值业务的世纪恒通，依赖于中国移动而业绩稳步增长，但其盈利能力能否持续存在较大变数。

数据显示，2014年至今年上半年（下称报告期），世纪恒通的营业收入2.05亿元、2.52亿元、5.24亿元和2.59亿元，复合增长率59.76%，对应同期扣除非经常性损益的净利润为2196.22万元、1670.91万元、3416.02万元、2016.54万元，年均复合增长率24.72%，低于营业收入年均复合增长率。

而在世纪恒通的营业收入来源中，中国移动功不可没。报告期，世纪恒通来自中国移动的营业收入分别约为1.76亿元、2.19亿元、4.84亿元和2.41亿元，占当期公司营业收入的比例为85.98%、86.86%、92.4%和92.89%。

世纪恒通的前五大客户中，2014年，全部为中国移动的地方公司，分别为贵州、江苏、四川、河北、内蒙古公司。2015年，贵州、江苏公司及中国移动电商位居前五。去年，中国移动电商及江苏、辽宁位居前五，今年上半年，仍然是中国移动的三家公司占了前五大客户三个席位。

“依赖中国移动实现业绩稳步增长，这属于典型的寄生式盈利模式。”8月16日，一名券商人士向长江商报记者称，这样的模式存在较大隐患，一旦中国移动进行战略或业务上的重大调整，带给世纪恒通的或将是致命影响。“一般而言，大多数公司会选择几个大客户做正常的维护，分散客户过于集中的风险。”该人士说。

客户高度集中也带来了应收账款高企的弊端。

报告期，世纪恒通的应收账款账面余额为0.69亿元、0.63亿元、1.19亿元、1.67亿元不断攀高。