原标题：酒讯策划｜现金流黑洞借款难填 谁将会是通葡股份下一位接盘侠？

少仁/文

近来，随着酒水版块股价领涨大盘，国产葡萄酒上市公司年内涨幅却喜忧参半。其中，张裕A、ST威龙、ST中葡、莫高股份年内涨幅20.36%、4.66%、-9.92%、5.53%。与之形成鲜明对的是，通葡股份年内涨幅位于葡萄酒上市公司之尾，达-17.18%。

在资本市场受挫的通葡股份，近日也受到诉讼问题困扰。据酒讯了解，通葡股份因一笔2.36亿元借款导致名下银行帐户被冻结。

对此，中国食品产业分析师向酒讯指出，债务危机对于通葡股份而言可谓灭顶之灾。通葡股份近年来经营不善，加上该事件无疑是雪上加霜。通葡股份由于企业自身体量较小，利润以及整体品牌调性较差，加之企业渠道力、品牌力以及客户体系团队尚存很大问题，因此并不看好企业未来发展。

酒讯就相关问题致电通葡股份董秘办，但截止发稿日未得到回复。

被引爆的灭顶之灾

债务危机长期困扰着国产葡萄酒企业。7月22日，通葡股份发布《通化葡萄酒股份有限公司涉及诉讼公告》称，7月18日收到江苏省南京市中级人民法院签发(2020)苏01民初588号应诉通知书。根据通知书显示，3月25日，江苏翰讯通讯科技有限公司诉通化股份、高杰、公司实控人借款合同一案，江苏省南京市中级人民法院已受理。

应诉通知书称，2017年12月3日通葡股份与江苏翰讯科技有限公司签订借款合同，向江苏翰讯借款人民币1亿元，借款期限12个月，借款年利率为18%，逾期还款年利率为 24%。高杰、通葡股份实控人自愿为公司借款的全部本息及其他费用向江苏翰讯提供连带责任。2018年2月11日通葡股份与江苏翰讯科技有限公司签订了借款合同，向江苏翰讯借款人民币1亿元，借款期限8个月，借款年利率为21%，逾期还款年利率为24%。高杰、通葡股份实控人自愿为通葡股份借款的全部本息及其他费用向江苏翰讯提供连带责任。

借款到期后公司及高杰、通葡股份实控人没有及时偿还本金及利息 2.3585亿元。江苏翰讯科技有限公司提起民事诉讼。目前，南京市中级人民法院已冻结了通葡股份名下的银行帐户。

针对该事件，中国食品产业分析师朱丹蓬向酒讯指出，该事件对于通葡股份而言可谓灭顶之灾。通葡股份近年来经营不善，加上该事件无疑是雪上加霜。如何去结局，成为通葡股份需要面临的最大问题。

现金流七年连亏

在通葡股份频繁借款的背后，凸显出企业现金流长期亏损的窘态。业内人士指出，葡萄酒企业为了获得现金流，通过股权质押等方式进行借贷，到期难以偿还或被冻结。

酒讯通过梳理近年来业绩报表发现，通葡股份现金流亏笋情况逐年扩大。其中，2013年至2019年，通葡股份现金流分别为-0.67亿元、-0.26亿元、-1.16亿元、-2.88亿元、-5.49亿元、-5.73亿元、-8.04亿元。

现金流负增长从一定程度上主要系于通葡股份近年来企业经营不善所致。

根据公开数据显示，2019年，通葡股份实现营业收入为9.76亿元，同比下降-4.93%；净利润亏损0.31亿元，同比下降845.97%。值得注意的是，通葡股份去年葡萄酒业务营收仅0.61亿元，与主业务营收相比，近年来发展的电商平台业务却在去年实现营收9.14亿元。

事实上，这样的“反超”并非偶然。2015年通葡股份出资控股北京九润源电子商务公司。据了解，九润源是主要销售白酒产品的互联网电子商务公司，目前已获得包括苏酒贸易、贵州习酒、四特、劲酒、古井贡酒等多个白酒厂授权的互联网经销商资格，其客户主要为京东、天猫超市、苏宁易购等多个互联网电子商务网站。

在收购之后，狂饮白酒的葡萄酒公司从业绩上似乎有些“变味”。酒讯梳理资料发现，2016年-2019年通葡股份的葡萄酒业务分别实现营收0.79亿元、0.83亿元、0.56亿元、0.61亿元，与之相比，电商平台业务分别实现5.15亿元、8.58亿元、9.67亿元、9.14亿元。

接盘侠难现

此次债务危机或许给了通葡股份致命一击。尽管近年来国产葡萄酒上市公司生存环境并不顺意，但随着连年业绩增速放缓，加之此次债务危机，通葡股份或难东山再起。

据公开数据显示，2017年-2019年，通葡股份营业收入同比增长59.47%、9.06%、-4.93%。与此同时，净利润同比增长分别为129.83%、-33.77%、-845.97%。

对此，朱丹蓬指出，通葡股份葡萄酒业务复苏或东山再起的可能性较小，主要由于企业自身体量较小，利润以及整体品牌调性较差，加之企业渠道力、品牌力以及客户体系团队尚存很大问题，因此并不看好企业未来发展。

若凭借自身力量，通葡股份似乎并无回天之术，但从上市以来，通葡股份曾多次易主，或许未来将出现接盘侠拯救处在危险边缘的通葡股份。

据公开资料显示，在2001上市时，通化长生农业经济综合开发公司为通葡股份控股股东，持有4070万股，持股比例29.07%。此后，由于业绩下降，2004年通化长生农业经济综合开发公司将持有的全部通葡股份股权转让给新华联控股有限公司，股转后，新华联控股有限公司成为通葡股份第一大股东。

然而，更换大股东后，通葡股份业绩也并没有得以恢复，第一大股东频繁减持。直至2012年，新华联控股有限公司将持有的全部公司1009.54万股A股股票受让给吉林省吉祥嘉德投资有限公司。本次转让后，吉祥嘉德投资新的控股股东。吉祥嘉德投资背后的尹兵也随之成为通葡股份的实际控制人。

因此，在这样的背景之下，通葡股份或将再被易主。对此，朱丹蓬指出，以目前通葡股份业绩来看，接盘侠不多。“由于通葡股份的盘子并不是好盘子，因此没有太多接盘侠会对该企业产生兴趣。”