据悉，富力4月14日以全日低位收市，报10.14元，跌近4%，成交达3.1亿元。同日，银河联昌证券发表报告，指富力以极低价向大股东出售物管业务的行动“非常差兼令人失望”，3.3亿元的代价，以富力物管去年业绩，相当于约6倍市盈率，与其市场估值有近九成折让。按目前同行市盈率平均约23倍、假设富力物管在2020及2021年增长五成，原可向富力贡献1.13亿元盈利及26亿元估值，交易代价同样较潜在价值低九成。

银河联昌批损小股东利益

该行指出，今次交易损害小股东的利益且引起市场对富力公司管治的忧虑，将富力评级由“买入”降至“持有”，目标价由原来14元降至11.2元。

美银报告亦批评交易对物管业务严重低估，指连同承担负债，富力物管估值5.4亿元，较规模较接近的上市同业估值折让达八成（见表），市盈率亦远逊。美银表示，公司今次以极低价格出售套现，反映公司管治不佳，但估计交易由于不需要经特别股东大会及监管当局审批，故可能会继续进行。该行维持富力“跑输大市”评级及目标价9元。

美银：反映公司管治不佳

事实上，其他同行像新城（1030）、旭辉（0884）在2016年亦曾向大股东一次式出售物业管理公司，惟当时物管行业估值远较目前为低。但近年物管股备受追捧，由中小型内房分拆的物管股，市值至少50至60亿元，以旭辉（0884）2018年底分拆上市的永升（1995）为例，规模虽小于富力，目前市值却已逾150亿元。

旭辉物管规模较小市值逾150亿

有金融界人士直言，富力目前若将物管业务分拆上市，估值最少属百亿级别，形容今次反以低价向大股东出售做法“夸张、过分”，但相信大股东并不在乎市场看法，反问“（购回业务）有100亿㖞，你做唔做？”

至于另一广东内房合景泰富（1813），昨日再传分拆物管业务，拟集资2亿美元。

银河联昌指出，按其了解合景有意在年内将物管业务分拆，并预期市值将达100亿元，潜在分拆将释放巨大价值，若作实物分派，可为股东带来高额外回报。