来源：乐居财经
很多事情怕比较，一比较就现出了问题。新冠疫情下，物业的社会关注度显著提升;2019至今股价走势强劲，今年前2月物业股平均涨幅逼近20%。在此背景下，两家即将登陆资本市场的物业公司兴业物联、烨星集团，正在抢占投资者手中的筹码。
据招股书，兴业物联在管面积210万平米，烨星集团在管收益面积约490万平米，体量是兴业物联的2倍之多；2019年前9月，兴业物联营收约1.27亿元，2019年前8个月，烨星集团营收约1.75亿元，营收与体量基本正相关；上市前夕，烨星集团账面现金0.21亿元，而体量、营收偏低的兴业物联手握现金1.47亿元，是烨星集团的7倍。造成巨大反差的原因，是烨星集团现金大幅下滑。
烨星是鸿坤物业为了赴港上市，注册的境外控股公司，由盛达丰和凯宏策略分别持股79.26%和20.74%。年仅27岁的鸿坤集团创始人赵彬之子赵伟豪，通过盛达丰持有烨星78.17%的股份。即将上市的烨星以实控人赵伟豪为核心，还有执行董事李燕萍、董事长吴国卿两位美女高层辅助。上市前夜，烨星集团账面现金暴跌，27岁的少掌柜被指上市“圈钱”？
2019年至今，递表和上市的17家物业公司里，上市前夕“最壕”的是保利物业，账面现金余额高达19.03亿元；金融街物业排在第二位，手握现金5.33亿元；滨江服务、建业新生活等4家物业现金超过3亿元；奥园健康、宋都服务等8家物业现金在1~2亿元左右；仅3家物业现金不足1亿元，烨星集团垫底。
上市前夕，17家物业里有7家的期末现金余额较期初出现下滑。兴业物联期末现金下降9.19%，蓝光嘉宝、银城生活服务、新大正现金下降40%左右，时代邻里、宝龙商业、烨星集团现金骤降超过70%。
是谁在“掏空”公司？
据招股书，截至2019年8月31日，烨星集团期末现金余额为2138.7万元，较期初的9275万元，下降7136.3万元。在此期间，公司向股东派发股息3550万元。这是什么概念？烨星集团当期净利润只有2063.1万元，派发股息是净利润的1.72倍，可见其大手笔。新大正、蓝光嘉宝、兴业物联的情况类似，分别于上市前派发股息5500.24万元、2.15亿元、4262.5万元，是当期净利润的1.15倍、1.15倍、1.52倍。
如果是近年来连续盈利，“抽一次血”是阵痛，对现金流影响可控。如果“抽血”成瘾，甚至赶超了“造血”的速度，即便是轻资产、低杠杆的物业公司，也会面临现金流危机。2017-2019年，新大正连续三年派发股息，累计金额高达1.28亿元。与此同时，新大正背上了有息负债。截至2019年6月，新大正短期有息负债621.69万元，一年以上有息负债2797.59万元，有息债总额3419.28万元。当期新大正派发股息5500.24万元，是有息债的1.6倍。一边借款，一边派息，这波操作不免让人产生“圈钱”联想。
此外，兴业物联、烨星集团也曾在2017年派发高额股息。2017年至2019年8月底，烨星集团累计派发股息达8150万元，同期，累计实现净利润9342.7万元，近9成净利润被股东分食。
不过，高额派息与现金波动是充分非必要条件。比如时代邻里，上市前账面现金3.04亿元，较期初下滑-74.25%，它并没有派发高额股息，现金减少是当期经营活动现金流净额出现8.47亿元缺口所致。
据统计，2019年以来，至少有9家物业在上市前被股东“收割”，有些做的直白，直接反映在账面现金的变化上；还有一些相对隐蔽，拆拆补补，反而让钱包更“丰满”了。
派息后如何“填平”现金缺口？
根据上述17家物业公司上市前的现金情况，有8家物业的期末现金余额较期初上涨，金融街物业、星盛商管的现金增幅超过30%，保利物业的现金增幅逼近20%。其实，他们也发生了高额派息。
截至2019年9月底，星盛商管账面现金1.17亿元，实现净利润8371.1万元，期内派发股息高达2.01亿元，是净利润的2.4倍。高额派息与现金增长如何并行？据招股书，因派发股利，当期融资现金流出现2.05亿元缺口。此时星盛商管在原有2.75亿元的按公允价值计量且其变动计入损益的金融资产基础上，购买7.53亿元后又赎回9.13亿元按公允价值计量且其变动计入损益的金融资产，产生1.6亿元差值，使得投资现金流净额增加1.6亿元，“填平”了近80%的融资现金流缺口，从而降低了派发股息对期末现金余额的影响。变相使用金融资产分派股息，降低金融资产总额，其可能面临的代价是未来投资收入的损失。
金融街物业则是通过派发高额股息以吸引更多投资的方式，“填平”现金缺口。截至2019年9月底，金融街物业派发股息1.17亿元，股息是净利润的1.35倍。同期，金融街物业获得1.76亿元股东注资，期末账面现金较期初增长35.26%至5.33亿元。
当然，也有凭实力“硬核”发福利的。保利物业上市前派发1.6亿元回报股东，当期实现净利润3.21亿元，是派发股息的2倍，账面现金充沛，无有息负债，派息动作基本对现金流没有冲击。
上市前夕高额派息并不违规，但不算“厚道”。以上17家物业中，上市前两年内，未向股东派息的有8家，其中有2家物业的期末现金余额较期初有近200%的增幅，分别是宋都服务和建业新生活。
宋都服务于上市前收到一笔1.61亿元还款，使得期末现金余额大幅增长至1.95亿元；建业新生活于2019年6月底，净利润同比大增5372.14%至9860.8万元，经营现金流净额同比大增3746.42%至7150万元，通过业绩飞跃，实现现金的大幅增长。