华创证券发布新城控股（601155）2020年1月销售数据点评。

2月7日，新城控股公布1月销售数据，1月公司实现签约金额112.0亿元，同比+2.2%；实现签约面积105.9万平方米，同比+9.3%。

1月销售112亿、同比+2%，疫情扩散和春节前置影响下销售保持平稳

1月公司签约金额112.0亿，环比-53.8%、同比+2.2%；签约面积105.9万平米，环比-56.6%、同比+9.3%，表现大幅优于重点跟踪45城成交面积同比-19.2%；销售均价10,577元/平米，环比+6.5%、同比-6.5%。在春节前置和疫情扩散双重影响下，公司1月销售额同比仍实现正增长、克而瑞行业排名继续稳居前十。鉴于公司整体土储仍以长三角二三四线为主、布局城市库存普遍偏低，可售货值仍较充裕并且自19年4季度以来重启拿地，并且考虑到公司1-2月销售金额占比全年不大，疫情期对公司全年销售影响相对较弱，在购房需求延后但并非消失下，预计公司20年销售将继续保持平稳。

?1月拿地172万方、拿地/销售面积比162%，融资复苏推动拿地持续改善

1月公司在贵阳、宿迁、肇庆、黔南州等4城共新增4个项目，新增建面171.9万方，同比-63.1%；对应地价15.6亿元，同比-88.5%；拿地额占比销售额14.0%，较上月-1.2pct，拿地面积占比销售面积162.2%，较上月+65.9pct；拿地权益73.4%，较上月-19.4pct，平均楼面价910元/平米，同比-68.9%，主要源于公司在黔南州和宿迁拿的商住项目地块较大，楼面价较低。公司在19年11月逐渐恢复拿地后，拿地成本一直保持在较低水平，此外，惠誉和标普恢复公司评级展望稳定，中诚信和联合资信将公司及其相关债项移出信用评级观察名单，2月公司美元债低成本顺利发行，后续融资复苏将推动公司后续拿地重回积极轨道。

投资建议：销售保持平稳，拿地相对积极，维持“强推”评级

住宅开发方面，公司销售保持稳增，土储依然丰富，并近期拿地逐渐恢复；商业地产方面，公司更加聚焦并发展迅猛，进一步承诺19/20/21年投资性房地产租管费收入不低于40/60/90亿元，并且19年实现租管费收入41.1亿，超额完成计划103%；此外，公司近期推出新激励方案，要求19/20/21扣非归母业绩增速20%/42%/29%，绑定员工利益、强化团队稳定性、并彰显强大信心。我们维持公司19-21年每股盈利预测分别为5.58、7.94、10.25元，对应19/20年PE 分别仅5.9/4.1倍，同时鉴于公司商业地产的先发优势、新激励的高业绩承诺、销售持续快增以及融资、拿地逐渐恢复，按照20年目标 PE6倍，我们维持目标价47.64元，维持“强推”评级。