近日，亚振家居(603389.SH)发布关于公司股票可能被实施退市风险警示的第二次风险提示公告，因该公司可能出现2018年、2019年最近两个会计年度归属于上市公司股东的净利润为负值的情形。

在大环境不好的情况下，亚振家居企图通过10亿元收购“自如”家具供应商——劲美智能自救。究竟这次“赌注”能否成功，我们拭目以待。

销售网点没铺开，上市后业绩即“变脸”

据了解，亚振家居于2016年12月15日上市，但相比招股书中的豪言壮语，亚振家具上市后业绩迅速“变脸”，其表现显然辜负了大量信任其的投资人。

据招股书披露，上市前的2013年至2016年，该公司每年的营收都保持在5.4亿元以上，但从2018年开始，该公司的营收开始下降，2019年三季报披露的营收仅有2.72亿元。

同时，2018年，亚振家居的净利润由盈转亏，为-0.94亿元。此前5年，该公司平均每年的净利润为7373.47万元。

2018年，亚振家居的扣非归母净利润骤降272.34%，从上一年的0.55亿元转变为-0.95亿元。亚振家居预测，2019年，该公司业绩仍将亏损，扣非归母净利润在-1.2亿元至-1.4亿元之间。

对于2019年业绩仍将亏损，业绩预报给出的解释是：受国内经济环境、行业竞争和家居消费分级影响，公司营业收入未达预期，总体毛利率有所下降；直营业务有利于巩固和提升品牌形象，但门店销售模式受市场环境影响较大，租金和装修摊销等固定成本较高，导致直营子公司亏损增加；公司部分资产的减值损失较上年有所增加。

上市时，亚振家居曾透露将花费2.52亿元募集资金用来投资营销网络扩建项目。但从上市后的情况看，亚振家居的营销网络扩展得似乎不尽如人意。

截至2016年9月30日上市，亚振家居的门店共有165家；到了2017年底，亚振家居的门店总数为145家，比上市时有所减少；2018年，门店总数为129家，数量继续减少。但并不是说在这几年里，亚振家居没有新开店铺，只是新开店铺的数量少于关门店铺的数量。

某不愿具名的邓姓分析师指出：“最近几年亚振家居是一边新开店，一边关店。新店开的速度很慢说明一个问题：经销商加盟的数量跟不上，或者实力不够，导致门店覆盖迟缓。对比同行里的强势品牌，这个差距是比较明显的。做家具生意的，要想业绩好看，必须把零售的销售网点搭起来，尤其是经销商的门店，保证质量的情况下越多越好。”

同时，2018年，亚振家居直营门店总收入下降11.86%，经销商门店总收入下降41.03%。邓分析师解释道：“这意味着现有网点的产能下降，新网点数量没有铺开，品牌存在感自然无法升级。现在发展比较好的家居品牌，门店多数在1000家以上，大部分还得盈利，才可能把路越走越宽。”

家居行业不好过，亚振家居企图自救

不止亚振家居，近两年，家居企业的日子似乎都不太好过。

3月11日，中国建筑卫生陶瓷协会发布了《2019年建筑陶瓷与卫生洁具行业发展概况》。报告指出：2019年，全国1160家规模以上建筑陶瓷企业中，105家企业被淘汰出局。

近日，人民法院公告网信息显示，截止2020年2月，全国至少有14家卫浴企业被法院宣布破产。

在整个行业的寒冬里，亚振家居企图通过10亿元收购“自如”家具供应商——劲美智能自救。

2020年1月5日，亚振家居发布公告宣布拟通过发行股份与支付现金相结合的方式，购买劲美智能100%股权。其中，亚振家居通过发行股份方式支付不高于60%的交易对价，其余部分以现金方式支付，具体比例由各方签订补充协议另行约定。

公告强调，本次交易预计构成关联交易，构成重大资产重组，不构成重组上市。

财报显示，自2018年起，亚振家居经营活动产生的现金流量净额降幅高达303.08%，由盈转亏。而且，截止2019年9月，亚振家居的资产负债率上升至18.27%。一个现金流紧张，总资产仅有8.94亿元的公司要以10亿元收购劲美智能，争议随之而来。

据悉，劲美智能的主营业务为公寓家具及软体家具、全屋板式家具产品的研究、开发、生产与销售，主要客户为自如公寓平台。

财务数据显示，2018年、2019年，劲美智能的营收分别为4.48亿元、2.94亿元；实现净利润分别约为7100万元、4533万元，业绩有所下滑。

亚振家居在交易预案中承诺：劲美智能2020年、2021年、2022年实现归属母公司所有者净利润（以扣除非经常性损益前/后孰低为计算依据）分别不低于9000万元、1.1亿元、1.3亿元。

某投资分析师在接受媒体采访时表示，当前长租公寓行业频频爆雷，资金链断裂的平台不在少数，尽管劲美智能拥有自如这样的大客户，但其业绩仍未能有所增长。未来三年，无论是长租公寓市场还是家居市场都面临较大的发展压力，上述对赌协议能否实现充满不确定性。同时，在原有业务处在亏损状态的背景下，亚振家居推进高额收购事项，难免会存在竹篮打水一场空的风险。

投融资专家许小恒在接受媒体采访时表示：“企业并购需要注意收购整合风险，并购需要企业在业务体系、组织结构、管理制度等方面进行整合，但若整合无法达到预期效果，可能会对上市公司乃至标的公司原有业务的运营产生不利影响。”

同时，亚振家居在交易预案中也提示：由于长租公寓占用资金量较大，市场参与方众多等特性，直接导致了长租公寓市场出现了良莠不齐的野蛮生长现象，且部分长租平台发生“爆雷”和资金流断裂也给整个市场蒙上一层阴影。作为与长租公寓市场息息相关的上游行业，家具市场需求不可避免地受到冲击，劲美智能的订单可能出现萎缩的情况，从而对其造成不利影响。

另外，若未来，劲美智能所属行业发展放缓，业绩未达预期，则亚振家居可能存在商誉减值的风险。商誉减值将直接减少亚振家居的当期利润，提请投资者注意相关风险。