中华网财经11月2日讯：行业入冬，令房企们开始坐不住。阳光城也是如此，近来多只债券持续跌破新低、泰康董事也用实际行动对阳光城三季报投出了反对票，并要求管理层合理解释。对此，也有财经人士发文指出，“某种程度上，阳光城管理层存在误判形势的责任，在今年年中的时候，借款与偿债的缺口已经很明显了。”

现金流进一步“流失”

回到企业本身，现金流是房企的“血液”，一旦缺血会短时间内失去生命。从阳光城三季报，先看三组有关现金流的数据。

第一组，三季度，阳光城经营活动现金流入1004.85亿元，经营活动现金流出796.97亿元，经营活动产生的现金流量净额为207.89亿元。

第二组，三季度，阳光城投资活动现金流入84.1亿元，投资活动现金流出168亿元，投资活动产生的现金流量净额-83.93亿元；

第三组，三季度，筹资活动现金流入357.4亿元，筹资活动现金流出676.47亿元，筹资活动产生的现金流量净额-319.07亿元。

简单来说，上述三组数据说明，阳光城在三季度直接“流失”现金200亿元；截至三季度末，阳光城现金及现金等价物余额降至209.57亿元，较年初减少174.34亿元。

具体来看，三季度，阳光城在投资方面还多花费超83亿元；此外，三季度，或由于债务挤兑及筹资收窄，阳光城筹资活动现金流量流出319亿元，还债与借款缺口被拉大。

总的从行业层面看，前三季度房企的失血点主要在于融资不足，以及债务的集中到期，再加上属于“造血”的销售行情的下行，对于未来房企若销售端现金收入不足，极有可能爆发新的一轮违约潮。

可以说，这个冬天的寒冷还远不止当下。

展期助推债务成本提高

就在11月1日，阳光城发布公告，对三只在新加坡交易所的美元债提出交换要约，并就债券契约修订进行同意征求，交换的新债预计将于2022年9月偿付，相较于2022年初到期的原债券即为展期。

具体公告显示，阳光城提出展期的3只美元债的未偿还余额分别为2.47亿美元、2亿美元、3亿美元，合计达到了7.47亿美元。要约交换的最低接受本金总额为已发行本金的85%，合计6.35亿元。

不过，展期的成本又将进一步侵蚀企业原本的利润。就目前3只美元债的成本分别为10%、5.3%、10.25%，若按公告显示，如要约交换达成，债券持有人每1000美元本金将会获取25美元的现金，2022年到期票息为10.25%、本金总额为1000美元的新优先票据。说白了，这三只展期的美元债券成本将分别提升2.75%、7.5%、2.5%，实际成本将达到12.75%。展期成本大大提升，足见阳光城迫切需要延后偿债需求。

值得一提的是，此次阳光城的债务展期方案加入了实控人全额担保，对于在11月10日前，究竟会有多少投资人会选择展期仍存在不确定性；若能展期成功，可以阶段性缓解阳光城的流动性紧张。

此外，阳光城还提出对另外5只债券的契约修订进行同意征求。

值得注意的是，阳光城在公告中称，相信如果成功完成现有票据的交换要约和征求同意书，公司将有足够的财务资源偿还新票据。

而从Wind数据看阳光城的短期流动性并不充裕。数据显示，阳光城现存境内未偿清的债券30只，中报显示存量海外债约15.19亿美元。截至三季度末，阳光城有息负债合约822亿元，其中短债220亿元，而公司总货币资金为270亿元（其中68亿元为受限制资金）。

质押股份或面临平仓风险

此外，阳光城控股股东阳光集团的流动性也被压缩，若再遇股价持续下挫，将有面临平仓风险。就目前数据看，阳光集团已质押阳光城5.85亿股股份，其控股股东及一致行动人质押14.48亿股，分别占其所持股份的75.21%和79.51%。

总的来说，阳光城当前遇到的流动性、偿债问题，直接关系到的是公司的投资人和债权人的利益，同时也极有可能决定公司的实控人的归属问题。

（中华网财经综合 文/丁一）