中华网财经12月18日讯：自汇森家居于12月14日至12月18日公开招股以来，据综合券商数据显示，截至17日下午13时34分，该公司录得孖展额约29.98亿元，以公开发售募资额1.4亿元算，超额认购约20.4倍。其中，富途借出近13.55亿元，辉立借出6亿元，信诚借出3.5亿元。
据悉，汇森家居本次拟发售7.5亿股，其中10%公开发售，90%国际配售，另有15%超额配股权。招股价1.57-1.86港元，每手2000股，预计将于12月29日挂牌。
尽管汇森家居在第三次冲击港交所后通过上市聆讯，前两次没有通过，其个中原因不言而喻。但冷静之下，摆在汇森家居的投资者面前其增长模式、业务基本面、以及外贸特点，特别是其收入七成来自美国、以及其中美国制裁惯例、与汇森家居的自有知识产权等，这些都是业务的不确定性风险，为此，中华网再次提取汇森家居招股书相关信息予以公开并警示。
行业规模：2019年中国最大的板式家具出口商
中华网财经从招股书获悉，汇森家居是中国家具产品制造商，主要专注于以原始设计制造方式生产及销售板式家具。于往绩记录期，公司来自家具产品的收益逾65%来自原设计制造业务，余下则来自原始设备制造业务。于往绩记录期，公司生产以供出售的所有产品并非以自有品牌。公司的垂直整合业务模式有助于利用综合制造平台整合内部产品设计及开发专长，提供涵盖产品设计及开发、制造及销售板式家具的全线服务，并透过自行生产，取得主要生产材料（即刨花板及钢管）的稳定供应。
15年逾960种产品已投入商业生产
在过去15年的发展历程中，汇森家居已能向市场提供广泛的家具产品组合，除了主营包括电视柜、书架、书柜、书桌及咖啡桌等在内的板式家具之外，公司还自2017年开始加强软体家具、户外家具及运动休闲设备的商业生产，并取得快速发展。于往绩记录期，公司已开发约1040种不同设计的产品，有逾960种已投入商业生产。
年复合增速超30%
业绩成长性方面，2017年至2019年，汇森家居的收入从28.24亿元增长至37.19亿元，年复合增速近15%;净利润从3.35亿元增至5.68亿元，年复合增速超30%。
上半年70%收入来自美国
目前，汇森家居的产品主要销往海外市场，包括海外零售连锁店直接销售或通过属于家具贸易商的客户销售，每年度出口至全球约50多个国家和地区。其中，美国为公司最大的销售市场，2020年上半年，公司于美国的销售收入达到11.5亿元人民币（单位下同），占总收入比重70.5%。
根据弗若斯特沙利文报告，2019年，汇森家居在中国的板式家具出口市场占有约3.92%的市场份额，按出口额计为2019年中国最大的板式家具出口商。于往绩记录期，汇森家居的家具产品主要以批发形式销往美国市场，包括海外零售连锁店直接销售或透过属于家具贸易商的客户销售。向美国（作为交付地点）销售家具产品所产生的收益分别占2017财年、2018财年、2019财年及2020财年前三个月的总收益约72.4%、69.4%、71.8%及77.4%。沃尔玛是我们家具产品的主要客户之一。
收入来源：超四分之一收入来自沃尔玛
值得注意的是，于往绩记录期，沃尔玛于2017财年、2018财年、2019财年及2020财年前三个月分别贡献约19.8%、22.0%、23.9%及25.3%的收益。
此外，中华网财经从汇森家居招股书披露的风险中提炼出五大风险，其中，汇森家居自称原创设计实则无无知识产权、有关中美贸易战的影响因素、以及汇森家居此前相关交易曾触及美国制裁惯例、应收款占比过大过于集中也是投资者值得警惕。
风险提示1：严重依赖海外市场
超过90.0%的家具产品销售（包括直接出售予海外零售连锁店及透过家具贸易商的销售）归属于海外市场客户。汇森家居预计，家具出口销售将继续对其未来的收益构成重大影响。
风险提示2：收入增长取决于海外零售连锁店营运商与其各自家具贸易商的关系
于往绩记录期，我们的家具产品主要以批发形式直接或透过客户售往美国市场，包括海外零售连锁店。我们的客户是为海外零售连锁店及进口商物色及采购家具产品的家具贸易商。于2017财年、2018财年、2019财年及2020财年前三个月，分别约78.6%、75.9%、74.3%及74.0%的收益归属于透过家具贸易商销售家具产品。
2017财年、2018财年、2019财年及2020财年前三个月各年度/期间，汇森家居的家具产品分别出口至全球63个、56个、60个及28个国家及地区。
风险提示3：严重依赖前五大客户，其应收款占比近九成，容易引发财务危机
倘公司失去部分或全部主要客户，则其销售及业务可能受到重大不利影响2017财年、2018财年、2019财年及2020年前三个月各年度/期间，对五大客户的销售分别约为人民币2,431.3百万元、人民币2,650.8百万元、人民币3,132.2百万元及人民币683.0百万元，占各年度/期间总收益约86.1%、79.7%、84.2%及84.1%。同年/期，对最大客户的销售分别占总收益约20.7%、22.0%、23.9%及25.3%。
由于公司倚赖主要客户，故其信贷风险亦属集中。于2017年、2018年及2019年12月31日以及2020年前三个月，汇森家居应收五大客户的贸易款项分别约为人民币676.6百万元、人民币747.9百万元、人民币940.0百万元及人民币695.7百万元，分别占于各日期贸易应收款项总额约86.9%、84.6%、89.1%及87.8%。
风险提示4：或影响受制美国制裁惯例影响而受制裁的风险
图片来源招股书截屏
或会因向若干受制于或成为受制于美国、欧盟、联合国、澳洲及其他相关制裁机关所施行制裁的国家进行任何销售而受到不利影响。
美国及其他司法权区或组织（包括欧盟、联合国及澳洲）通过行政命令、通过立法或其他政府手段，采取措施对该等国家或该等国家国内的目标行业部门、公司或个人团体及╱或组织实施经济制裁。于往绩记录期，汇森家居向相关国家提供若干家具产品，而该等国家受制于若干制裁计划，汇森家居向相关国家所作销售产生的收益分别约为人民币1.9百万元、人民币1.0百万元及零，分别相当于于2017财年、2018财年、2019财年及2020财年前三个月总收益约0.07%、0.03%、零及零。除交付至相关国家外，我们于2014年至2016年曾向古巴、伊朗及苏丹交付产品。
风险提示5：汇森家居虽自称原创设计，实则无设计知识产权，存在被仿冒
图片来源招股书截屏
招股书中，汇森家居表示，公司可能面临第三方提出的知识产权侵权申索或其他指控，且可能存在仿冒竞争，因而可能对我们的营运及财务状况造成重大不利影响我们于日常业务过程中可能就我们所制造的产品面临第三方提出知识产权申索或其他指控。
尽管我们主要透过原设计制造专注于板式家具的生产及销售，即我们设计及开发自身产品。另一方面，对于原设计制造产品，我们严格按照客户提供的规格生产。由于板式家具被认为是快速消费品，产品使用期限介乎三至五年，客户一般更青睐价格低但更时尚及潮流设计的产品，我们的板式家具一般并无独特、新颖或复杂的外观或具备特殊功能或用途而可根据知识产权法注册为注册设计或专利，且由于该等产品性质，注册有关设计对于我们而言可能并不具成本效益。同样，我们OEM产品客户或其他第三方板式家具的设计可能亦不可注册或并无注册，因此相关资料可能无法公开搜索。因此，对于我们板式家具涉及可能侵犯第三方知识产权的任何投诉或负面反馈，我们不得不主要依赖与客户的沟通，概不确保我们就预防侵犯第三方知识产权采取的内部控制措施（部分载于“业务—研究与开发”一节）属充足，且我们无法保证我们及/或我们客户的设计将不会侵犯任何第三方知识产权。截至最后可行日期，我们未遭遇任何有关知识产权侵权的重大索赔。
对于汇森家居上市进程，中华网财经还将持续关注。
（中华网财经综合 文/青庭）