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敷尔佳信披涉嫌虚假陈述,独立研发能力存疑

随着颜值经济的崛起,医美风吹遍了海内外,主打“安全”、“修复”的医美面膜也因此吸引了一众的目光,相关企业备受资本市场关注,敷尔佳就是其中一员。

星期一 2021.09.27
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敷尔佳信披涉嫌虚假陈述,独立研发能力存疑

时代商学院       2021-09-27 10 : 03
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原标题:(独家)敷尔佳信披涉嫌虚假陈述,技术专利为零,独立研发能力存疑

时代商学院特约研究员吴桐

随着颜值经济的崛起,医美风吹遍了海内外,主打“安全”、“修复”的医美面膜也因此吸引了一众的目光,相关企业备受资本市场关注,哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司(以下简称“敷尔佳”)就是其中一员。

9月7日,深交所披露了敷尔佳的招股说明书,该公司拟登陆创业板,保荐机构为中信证券。

资料显示,敷尔佳主营业务为专业皮肤护理产品的研发、生产和销售。近三年,该公司营业收入保持增长态势,但净利润却有所下滑。

时代商学院研究发现,该公司招股书存在涉嫌虚报员工人数、篡改同行财务数据、独立研发能力存疑等问题。

9月10日,时代商学院就上述问题向敷尔佳发函询问,截至发稿,仍未收到对方回复。

信披涉嫌虚假陈述,频频篡改同行数据

招股书显示,2018—2020年,敷尔佳的员工人数分别为36人、62人、88人。

但时代商学院通过天眼查发现,工商年报显示,2019年,敷尔佳的参保员工人数为48人。对比可见,2019年,招股书与工商年报披露的员工数相差了14人。

敷尔佳信披涉嫌虚假陈述,独立研发能力存疑

招股书披露的员工人数为何会与工商年报出现差异,尤其是其他年份都一致,仅2019年对应不上,敷尔佳招股书信息披露是否不真实?作为一家几十人的小型企业,敷尔佳难道连自己的员工人数都无法确定?保荐机构中信证券是否履职尽责?

值得注意的是,敷尔佳招股书的数据疑点并不止于员工人数。

招股书中,敷尔佳把珀莱雅化妆品股份有限公司(以下简称“珀莱雅”)列为同行业可比公司之一,并披露了珀莱雅2018-2020年的应收账款周转率分别为33.59、20.37、14.1,存货周转率分别为3.78、3.86、3.29。

敷尔佳信披涉嫌虚假陈述,独立研发能力存疑

而时代商学院查阅珀莱雅2020年年报发现,在其年报【第四节经营情况讨论与分析】中,2018-2020年,珀莱雅的应收账款周转率分别为36.04、21.74、15.53,存货周转率分别为4.04、4.12、3.5。

敷尔佳信披涉嫌虚假陈述,独立研发能力存疑

对比可以看出,敷尔佳招股书披露的数据与珀莱雅年报披露的数据明显不一致。

此外,在敷尔佳招股书中,另外一家同行企业广州创尔生物技术股份有限公司的2020年度应收账款周转率与存货周转率也遭到了篡改。

为此,时代商学院整理了敷尔佳同行企业的真实周转率数据,如下表所示(标红为敷尔佳同行企业财报披露的数据)。

敷尔佳信披涉嫌虚假陈述,独立研发能力存疑

敷尔佳在招股书中表示,数据来源为各公司定期报告、招股说明书,但为何其披露的数据与同行企业自身的年报数据对应不上?为何其要篡改可比同行的应收账款和存货周转数据?

对此,保荐机构中信证券是否勤勉尽责?保荐代表人鄢凯红、范新亮的核查工作是否敷衍了事?中信证券是否主动帮助敷尔佳美化报表而虚假披露同行数据?

技术专利为零,仅2名研发人员

时代商学院深入研究发现,敷尔佳篡改同行数据,或与其缺乏核心竞争力,试图美化自身经营能力有关。

尽管同为护肤品企业,但与同行不同的是,敷尔佳缺乏独立生产和研发能力。

报告期内,敷尔佳的业务以经销为主,2018年至2020年,敷尔佳的营业收入分别为3.73亿元、13.42亿元以及15.85亿元,其中线下经销收入分别为3.29亿元、10.33亿元和11.24亿元,分别占当年总营收的88.15%、76.93%和70.92%。

尽管经销占比高超7成,但敷尔佳卖给经销商的产品并非由其自行生产。

报告期内,敷尔佳主要的采购行为为产成品采购。2020年,该公司的产成品采购金额占该公司总采购总额的100%。

其中,上市公司哈尔滨三联药业股份有限公司(002900.SZ,以下简称“哈三联”)最近三年均为敷尔佳的最大供应商。2018-2020年,敷尔佳对其的产成品采购金额分别为8698.83万元、3.29亿元和3.6亿元,采购金额占当年采购总额的比例分别为99.69、95.30%、96.93%。

需注意的是,在2021年2月前,敷尔佳自身并不具备医疗器械生产许可证。也就是说,2018-2020年,敷尔佳几乎不存在自产产品的情形,主营业务产品均来自于外部采购,企业运营重度依赖哈三联。

2021年2月,敷尔佳换股收购哈尔滨北星药业有限公司(哈三联全资子公司),才由此拥有自主生产的能力。同时,哈三联因换股而持有敷尔佳5%股权,不再持有北星药业的股权。

对此,敷尔佳在招股书表示,未来哈三联若从事相同或相似业务,将与公司构成业务竞争关系,可能对公司经营产生不利影响。

此外,2018—2021年一季度,敷尔佳的研发投入金额分别为30.78万元、60.39万元、147.97万元、13.2万元,连续三个年度研发投入均不足150万元;同期研发费用率分别为0.08%、0.04%、0.09%、0.04%,而同行可比公司研发费用率均值分别为3.80%、3.71%、3.94%、3.82%。对比可见,敷尔佳的研发费用率仅约为行业均值的2%。

与此形成鲜明对比的是,同期,敷尔佳的销售费用率分别为5.72%、8.60%、16.75%及9.71%,分别是当期研发费用率的71.5倍、215倍、186.11倍、242.75倍。

此外,截至今年一季度末,敷尔佳及子公司仅持有1项类别为外观设计的已授权专利,且研发人员仅2人。

由此可见,敷尔佳在产品研发上极为吝啬,且缺少技术专利和独立自主研发能力。

本次IPO,敷尔佳拟募资约18.97亿元,其中6.55亿元用于“生产基地建设项目”,8.85亿元用于“品牌营销推广项目”,5691万元用于“研发及质量检测中心建设项目”,3亿元用于补充流动资金。

可以看出,即便募投项目上,敷尔佳也是重视营销轻视研发,其营销项目投入金额是研发项目的15.56倍,且占据了近一半的募集资金。显然,在敷尔佳未来的经营计划上,营销仍然排在首位。

重营销轻研发虽是皮肤护理产品行业的“通病”,但若敷尔佳研发费用远低同行的现状不作改变,其将如何保持产品竞争力?难道就仅靠广告营销维系?如此一来,何谈企业的长远发展。

值得一提的是,实施注册制后,创业板明确定位于成长型创新创业企业,鼓励“三创四新”企业上市。

然而,敷尔佳技术专利为零,截至今年2月,其更是缺乏独立的生产能力,产品几乎全采购于第三方。可见,该公司包装上市圈钱的味道似乎更加浓厚。这样的企业真的符合创业板定位吗?

总结

员工人数与工商年报数据“打架”,频频篡改同行数据,敷尔佳的信披真实性存疑,中信证券疑有失职失察之嫌。

此外,该公司仅1项外观专利,技术专利为零,缺乏独立自主创新研发能力。申报IPO前夕,其才于今年2月匆忙收购生产线,由此才拥有生产能力,那么敷尔佳的核心竞争力表现在哪?其是否符合创业板定位?这样的企业真的是一家好企业吗?

(全文2490字)

参考文献:

《哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司招股说明书》(申报稿).深交所

《珀莱雅化妆品股份有限公司2020年年度报告》.上交所

《广州创尔生物技术股份有限公司2020年年度报告》.上交所

责任编辑:CF013
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