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力玄运动IPO:两大客户撑起75%收入 小米系突击入股

力玄运动本次IPO的20亿资金中,有超过1亿元用于营销网络建设,大有加强自有品牌建设、摆脱对OEM/ODM模式依赖的想法。只是最终效果如何,还有待观察。

星期四 2022.05.26
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力玄运动IPO:两大客户撑起75%收入 小米系突击入股

投资者网       2022-05-26 08 : 40
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《投资者网》张伟

编辑胡珊

日前,号称“迪卡侬健身器材唯一全球战略合作伙伴”的浙江力玄运动科技股份有限公司(下称“力玄运动”)披露到上交所主板上市的招股说明书。

力玄运动本次IPO的20亿资金中,有超过1亿元用于营销网络建设,大有加强自有品牌建设、摆脱对OEM/ODM模式依赖的想法。只是最终效果如何,还有待观察。

两大客户撑起75%收入

据Research and Markets早先发布的《健身器材-全球市场轨迹与分析》显示,2020年全球健身器材的市场规模约为135亿美元,预计2020年至2027年将保持5.3%的复合增长率,到2027年全球健身器材市场规模将达194亿美元。

据力玄运动官网介绍,公司从事健身器材及相关配件的设计、研发、生产和销售,主要为国内外健身器材品牌企业提供贴牌或代工(ODM/OEM)生产业务,产品包括跑步机、健身车、椭圆机、划船机和哑铃等,并与迪卡侬(Decathlon)、诺德士(Nautilus)、爱康(iFIT)等运动健身品牌建立了长久合作关系。

而也正是迪卡侬、诺德士撑起了力玄运动的主要收入。财务数据显示,2019年至2021年(下称“报告期内”),力玄运动的主营业务收入分别为15.38亿元、24.39亿元和34.74亿元;归母净利润分别为2.07亿元、3.1亿元和4.43亿元。

图表1:力玄运动主营业务收入构成

力玄运动IPO:两大客户撑起75%收入 小米系突击入股

报告期内,迪卡侬和诺德士一直是力玄运动的前两大客户。其中,来自迪卡侬的销售收入在营业收入中的占比约为35%,来自诺德士的销售收入占比超过40%,两家公司合计营销占比在2020年最高时一度接近80%。

公开资料显示,迪卡侬来自法国,是一家全球连锁的体育用品零售商,全球门店超过1700家,在国内46座城市共有178家商场。诺德士是一家总部位于美国的跨国健身器材知名企业,并在纽交所上市,该公司2020年的营业收入为5.53亿美元。

不过,客户集中度较高在国内健身器材行业具有一定的普遍性。据招股说明书,力玄运动前五大客户的营收占比约85%,与英派斯(002899.SZ)相当,低于康力源、三柏硕等拟上市同行。所以力玄运动认为,公司客户较为集中符合行业惯例。

小米旗下企业突击入股

招股说明书显示,力玄运动是由宁波驰腾、宁波强慎、吴银昌于2018年11月9日以货币出资方式共同发起设立的股份有限公司。成立之初,宁波驰腾持有力玄运动80%的股份,宁波驰腾则由吴银昌、赵婉浓夫妇全部持有(分别持股70%、30%);宁波强慎为员工持股平台,持有力玄运动15%的股份;剩下5%由吴银昌直接持有。作为创始人,吴银昌在力玄运动设立前拥有的资产主要包括持有力玄健康、宁波昌隆等公司的股权。

图表2:力玄运动初始股东明细

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实际上,力玄运动成立后,力玄健康、宁波昌隆等公司的健身器材等业务全部被整合重组进入力玄运动。目前,力玄健康、宁波昌隆的状态均为“已注销”。企查查股权穿透显示,截至招股说明书披露日,吴银昌及其家族直接加间接合计持有力玄运动74.81%的股份,股权高度集中。

在这之后,力玄运动进行多轮增资,并在2021年12月引进了瀚星投资这一明星投资机构。据招股说明书,2021年12月13日,力玄运动召开临时股东大会,同意引进新股东瀚星投资,瀚星投资以货币认缴的方式增资2.48亿元,计入资本公积2.43亿元。

图表3:小米旗下机构突击入股

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增资完成后,瀚星投资持有力玄运动450万股,持股比例4.95%,为其第四大股东。企查查信息显示,瀚星投资由小米科技100%持股,参与投资项目近400个,涵盖元宇宙、视频云、智能声学等多个领域。

力玄运动表示,“公司报告期内进行多次增资,股本及资本公积相应增加,有效降低了资产负债率。”财务数据显示,力玄运动的资产负债率从2019年的74%降至2021年的45%。

不过,与同行业公司相比,力玄运动的资产负债率仍相对较高。Wind数据显示,金陵体育(300651.SZ)、舒华体育(605299.SH)、英派斯等同类上市公司2021年的资产负债率均值只有35%左右,较力玄运动低了10个百分点。

毛利率为何仅有21%

募资用途显示,力玄运动本次IPO拟募资20.02亿元,其中7.24亿元用于年产150万台健身器材、60万件哑铃生产基地项目;2.47亿元用于年产45万台健身器材技术改造项目;3.52亿元用于研发及办公中心建设;1.23亿元用于营销网络建设;1.06亿元用于信息化升级建设;4.5亿元用于补充流动资金。

图表4:力玄运动募资用途明细

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力玄运动表示,报告期内公司存在产能紧张的情形,无法充分满足客户需求,通过进一步扩大产能,能够巩固和提升公司的市场地位。财务数据显示,截至2021年底,力玄运动的健身车、椭圆机、跑步机等主要产品的产销率均超过100%,相关产能利用率也超过110%.

另外,本次IPO,力玄运动计划将1.23亿元用于产品展示中心的建设、开展营销推广以及营销团队建设。实际上,力玄运动之前在营销推广方面的投入极少。

财务数据显示,力玄运动2020年的销售费用不到1500万元,2021年增加到了3500万元,在同期营业收入中的占比均不到1%。销售费用明细中,力玄运动2019年、2020年用于平台推广、会议展览相关的费用加起来只有百万出头,2021年超过1300万元。

图表5:力玄运动营销推广费用

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力玄运动表示,这是因为公司购入上海益步,上海益步主要从事健身器材电商销售业务,导致支出的电商平台费用及推广费用较高。有分析指出,力玄运动购入上海益步,也有加大建设自有品牌的尝试,

而ODM/OEM的毛利率低于自有品牌也是行业普遍特征。2021年,力玄运动的主营业务毛利率只有21%。较已上市同行的均值低了近10个百分点。力玄运动认为,金陵体育、舒华体育、英派斯等同行以自有品牌或中高端市场为主,ODM/OEM业务的占比较低,整体利润空间较大,公司以OEM/ODM模式为主,导致毛利率水平相对较低。最终,力玄运动能否通过募资加大自有品牌建设,提高毛利率,增强竞争力,也还有待观察。

责任编辑:CF001
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