3月26日，蒙牛乳业发布的2019年财报显示，全年营业收入790亿元，同比增长14.6%；净利润41.054亿元，同比增14.6%；每股盈利1.049元，同比增长34.7%。2019年，蒙牛乳业在营业收入以及利润方面都实现了双增长。

然而，蒙牛乳业亮丽成绩单背后部分财务指标暗藏隐忧。其中，2019年其未偿还借贷增加至235亿元，同比增长60%，其中一年内偿还的借贷为138亿元，相当于上年的2倍。2018年蒙牛净利润为30.43亿元，同比增速高达48.6%。相比2018年，2019年蒙牛的净利润增速下滑14%，下滑较为明显。

蒙牛乳业在最近10年内进行了大量的收购。2010年收购了君乐宝，2013年控股雅士利国际，2016年收购多美滋，2017年控股现代牧业，2018年收购了中国圣牧。但是，除了君乐宝，蒙牛乳业收购的其他企业并未能够达到预期。2018年雅士利国际亏损达1.32亿元、现代牧业亏损达4.96亿元、中国圣牧亏损达22亿元。2019年，蒙牛乳业以近70亿元完成了对澳大利亚有机品牌贝拉米的收购。2020年，蒙牛乳业又展开了新的一轮收购，以7.4亿元收购妙可蓝多。

频繁的收购，蒙牛“用力过猛”带来的不止是亏损，还有高额负债。

蒙牛资产负债表 图片截自蒙牛财报

财报显示，2019年蒙牛乳业总负债达到451.9亿元，负债率高达57.54%，创近年来新高。2019年其未偿还借贷增加至235亿元，同比增长60%，其中一年内偿还的借贷为138亿元，相当于上年的2倍。对此，蒙牛乳业称，计息银行及其他借贷增加主要是由于2019年内新借贷以支付收购贝拉米所致。

图片截自蒙牛财报

蒙牛有息贷款 图片截自蒙牛财报

值得注意的是，蒙牛的有息负债率达51.9%。

公开资料显示：有息负债指企业负债当中需要支付利息的债务。一般来说，有息负债率过高，会造成公司财务费用增加，利润下滑，甚至引起公司经营危机。