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“末日博士”鲁比尼:大萧条可能性与日俱增

财联社 2020-03-25 15 : 03
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财联社(上海,编辑 黄君芝)讯,有“末日博士”之称的努里尔·鲁比尼(Nouriel Roubini)近日发文称,就目前来看,V型、U型复苏都不可能,甚至连L型都谈不上,倒更像是I型(一条代表金融市场和实体经济暴跌的垂直线)。他指出,“新大萧条”(比上一次更严重)来临的风险正与日俱增。

与2008年全球金融危机(GFC)甚至是大萧条相比,新冠病毒(COVID-19)对全球经济的冲击来得更快、更严重。在前两次危机中,股市暴跌50%或更多,信贷市场冻结,大量企业破产,失业率飙升至10%以上,GDP年化收缩10%或更多。但这一切花了大约三年时间。然而,在当前的危机中,同样可怕的宏观经济和金融结果在三周内就实现了。

本月早些时候,美国股市仅用了21天就跌入熊市,这也是有史以来最快的下跌速度。现在,市场下跌了35%,信贷市场失灵,信贷息差(就像垃圾债券一样)飙升至2008年的水平。就连高盛、摩根大通和摩根士丹利等主流金融机构也预计,美国GDP第一季度将下降6%,而第二季度将萎缩24%至30%。美国财政部长史蒂文·姆努钦(Steve Mnuchin)警告称,失业率可能飙升至20%以上(是全球金融危机期间最高水平的两倍)。

换句话说,总需求的每一个组成部分(消费、资本支出、出口)都处于前所未有的自由落体状态。尽管多数自私的评论人士一直预计会出现V型复苏,但现在应该清楚的是,新冠疫情危机完全是另外一回事。目前正在进行的收缩看起来既不是V型的,也不是U型的,甚至也不是L型的(经济急剧下滑,然后陷入停滞)。相反,它看起来更像I型,这是一条代表金融市场和实体经济暴跌的垂直线。

即使是在大萧条和第二次世界大战期间,大部分经济活动也没有像今天的美国和欧洲那样完全停滞。就目前来看,最好的情况是,经济下滑的程度将比全球金融危机更严重,但持续时间更短,到今年第四季度经济将恢复正增长。在这种情况下,当隧道尽头的曙光出现时,市场也将开始复苏。

然而,这种“最后的情况”背后是有条件的:

首先,美国、欧洲和其他受影响严重的经济体将需要开展广泛的病毒检测、追踪和治疗措施,并实施强制隔离和封城措施。此外,由于大规模开发和生产疫苗可能需要18个月的时间,因此抗病毒药物和其他治疗方法将需要大规模部署。

其次,在不到一个月的时间里,货币政策制定者们就用尽了在全球金融危机中的所有手段。因此,在本次疫情危机中,他们必须继续动用非常规措施。这意味着零利率或负利率;增强前瞻性指引;量化宽松政策;以及信贷宽松(购买私人资产)等。美联储扩大了跨境互换额度,以解决全球市场上美元流动性严重不足的问题,但我们现在需要更多工具,鼓励银行向流动性不足但仍有偿付能力的中小企业放贷。

第三,政府需要部署大规模的财政刺激,包括通过“直升机撒钱”直接向家庭发放现金。考虑到经济冲击的规模,发达经济体的财政赤字将需要从GDP的2-3%增加到10%左右,甚至更多。只有中央政府的资产负债表够强健、且能够扩表至上述地步,才能防止私营部门崩溃。但这些赤字融资的干预措施必须完全货币化。如果它们通过标准的政府债务融资,利率将大幅上升,复苏将被扼杀在摇篮里。

不幸的是,在最理想的情况下,发达经济体的公共卫生应对措施远远达不到控制疫情所需的水平,而目前正在讨论的财政政策方案的规模既不够大,速度也不够快,无法为及时复苏创造条件。

因此,比上一次大萧条更严重的“新大萧条”的风险正与日俱增。

除非大流行病能被及时控制住,否则世界各地的经济和市场将继续直线下降。但即使疫情或多或少得到了控制,到2020年底,整体经济增长仍可能无法恢复。毕竟,到那时,另一个病毒季节很可能会以新的突变开始;许多人指望的治疗干预措施可能不如预期的那么有效。因此,经济将再次收缩,市场将再次崩盘。

此外,如果大规模赤字的货币化开始导致高通胀,特别是如果一系列与病毒相关的负面供应冲击降低了潜在增长,财政应对措施可能会碰壁。许多国家根本无法用本国货币进行此类借贷。那么届时,谁来拯救新兴市场的政府、企业、银行和家庭?

然而,无论如何,即使疫情和经济后果得到控制,全球经济仍可能面临一系列“白天鹅”尾部风险。目前的疫情只是这些“白天鹅”中的一个,其它可能出现的风险包括:地缘政治风险、美国总统大选、贸易问题等等。这些危机可能会在未来的几个月和几年里加速正在进行的“巴尔干化”,以及全球经济的解体。

最后,鲁比尼表示,无法控制的流行病、紧缺的经济政策库,再加之地缘政治冲击,这三种风险足以将全球经济推入持续的萧条和失控的金融市场崩溃。2008年金融危机之后,一系列强有力的(虽然有些滞后)应对措施将全球经济从深渊中拉了回来。但这次我们可能没那么幸运了。


责任编辑:徐昊 CF007
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