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新东方股价3个月上涨5.5倍,支撑300亿估值的是电商还是故事?

8月30日,新东方大涨近28%,收报29.15港元,股价创6月17日以来新高。8月31日午后,股价续涨7%,一度站上30.95港元高位,市值超300亿港元。对于正在经历“转型”的新东方而言,股价3个月上涨5.5倍、市值重回300亿后,是否意味着其转型成功?

星期三 2022.08.31
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新东方股价3个月上涨5.5倍,支撑300亿估值的是电商还是故事?

财联社       2022-08-31 19 : 51
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财联社8月31日讯(记者成孟琦)“如果你对现在的不确定性感到迷茫,或对未来的不可控制感到沮丧,那么来东方甄选直播间。”这段话从董宇航口中说出,是为介绍长江商学院副院长张晓萌的新书《韧性》,也像是说出了转型中新东方的心声,并且,“新东方转型”五个字也赫然出现在视频标题显眼处。

8月30日,新东方大涨近28%,收报29.15港元,股价创6月17日以来新高。8月31日午后,股价续涨7%,一度站上30.95港元高位,市值超300亿港元。对于正在经历“转型”的新东方而言,股价3个月上涨5.5倍、市值重回300亿后,是否意味着其转型成功?而凭借直播翻身的新东方在线,股价又能否在30港元以上站稳脚跟?

营收下降四成,员工大减9成

近日新东方在线股价的上涨,与其发布的2022财年年报有关,财报中还披露了转型后的一些进展。

截至2022年5月31日,新东方在线2022财年总营收8.99亿元,同比减少36.7%;净亏损5.34亿元,同比收窄67.8%;非K12业务已实现盈利。新东方在线表示,自2021年下半年开始探索直播电商业务。其中,以农产品为核心的直播电商新业务“东方甄选”取得显著进展。

在财报中,新东方在线的K12教育及学前教育收入减少最为明显,受“双减”政策影响,新东方在线的K12教育营收减少62%至3亿元,学前教育营收同比下降76%至1900万元。同时,大学教育板块成为新东方在线的最大收入来源,2022财年营收为5.2亿元,同比减少6%。

值得注意的是,新东方在线于报告期内大幅裁员,截至2022年5月31日,旗下拥有910名全职员工及390名兼职员工,而去年同期全职员工6437名,兼职员工达5044名。

东方甄选近期业绩未在年报体现

新东方在线直播电商业务表现超预期,“东方甄选”已实现盈利和正现金流。大和预计从2023财年开始,“东方甄选”很可能成为新东方集团的主要增长动力。新东方在线也在财报中表示,鉴于新电商业务的潜力,新东方在线已将战略重点转移至发展该新分部。

值得注意的是,直播电商业务爆火是在6月,而最新披露的年报截止于5月31日。因此,东方甄选直播间走红后的业绩并未计入报告期内。

新东方在线CFO尹强在2022财年业绩电话会上说道,“俞老师说允许东方甄选每年亏一个亿,没想到今年就盈利了。”

尹强表示,东方甄选近三个月GMV应该在20亿元左右,日均GMV约2100万元。根据最新财报,直播业务的毛利率为37.8%。利润率要比纯做直播带货或者MCN公司高很多,主要因为东方甄选的商业模式在市场上没有可类比的模式,其不是一个纯直播带货公司,也不是一个MCN公司,从而节省了市场费用和主播分成花销。

值得一提的是,东方甄选已于近日推出了独立的App,并已经在各大应用平台上线,第三方数据显示,APP累计总下载量接近20万。尹强称,东方甄选目前仍以抖音为主,因为抖音的流量、未来的发展空间都非常大,但公司未来整体策略,还是会多平台、多渠道、多产品。而也有业内人士表明,东方甄选做app的战略意义大于经济收益。

30多港元的新东方在线,估值高了吗?

从目前的股价表现看来,新东方在线的转型是成功的。

2022年6月1日,新东方在线开盘价为3.7港元,而8月31日午后,其股价已经站上了30港元,3个月上涨幅度达5.5倍。而新东方在线2020年创下的历史最高点为43.45港元,市场上不少投资者疑惑,随着“双减”影响出清,30多港元的新东方在线,是不是已经够贵了?毕竟,业绩发布后一众券商上调了新东方在线的目标价,但最高也是2字头。

比如,中金上调新东方在线目标价为26港元。中金最新研报表示,新东方在线已经完成转型调整,未来将围绕直播电商、大学业务、机构业务持续经营,并将直播电商业务作为主要增长动力。其留存业务过往具有盈利能力,直播电商业务由于具有不采买流量、主播成本低于传统多频道(MCN)机构、自营产品具更高盈利能力的特征,该行认为公司盈利确定性提升。

申万宏源证券表示,“双减”对新东方在线的影响已全面出清,东方甄选及子直播间有望维持高增。同时,就业难激发学历提升需求,进而带动考培需求回暖,预计新东方在线大学生业务有望企稳恢复。招商证券表示,持续看好东方甄选的商业模式,另外,由于增长前景较为疲软,其下调了教育业务的目标市盈率。总体将目标价从20.9港元上调至22.8港元,维持中性评级。

申万宏源则表示,通过SOTP估值,中性假设下(直播电商业务采用9倍PS(自营占比提升带动收入上涨),大学生业务采用15倍PE),得到新东方在线目标企业价值264.93亿港元,对应目标价26.43港元。

新东方在线的股价,均以超过以上券商给出的最新目标价,而其股价也在触顶30港元后冲劲不足,退守29港元。未来很长一段时间,要依靠直播间业务撑起股价与估值的的新东方在线,转型成功是否还言时尚早?

对此,业内人士表明,要看未来9个月东方甄选毛利率能否稳定在当前水平,及GMV能否超越近3个月的表现,还要参考东方甄选直播间与app的客流量,及自营商品比例。

责任编辑:CF001
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