刘士余的发怒震惊了市场，也理所当然地引来数不尽的猜测。

从金融监管当局过去历任主要负责人的言行举止，以及刘士余本人的性格经历来看，将他的上述言论看成纯粹的“激情”发挥，显然是不合逻辑的。

我认为，更加站得住脚的判断应该是：刘士余的“发飙”至少传递出以下几层意思——

首先，证监会内部或许通过调查确实掌握了一些险资的违规问题，或至少是打政策擦边球的灰色地带。刘士余的话是有所指的。

其次，去年股灾的根源在于高杠杆率，亦即“两融”和场外配资等杠杆资金。监管当局对此心有余悸，因而在新一轮行情才刚刚冒头之初，便予以未雨绸缪的警示。

第三，更为微妙的是，近期中央高层透露出的风向中，颇有维护乃至进一步强化国有企业控制力的意味，而那些民营险资举牌的对象中不乏大量国企、甚至赫赫有名的央企。这也许是“讲政治”的监管部门所不能容忍的。

但最大的争议在于刘士余所说的“来路不当的钱”。

应该说，近年来迅速扩张的中国保险企业出售的许多产品，如各类万能险、投资连结险之类，的确具有很浓厚的理财产品特征。它们与信托业和银行系的理财产品一样，多是投资方向多元而不透明的资金池，监管难度非常大。

尤其是那些非上市保险公司，因为避开了更严格的信息披露要求，其资金杠杆蕴含了显而易见的金融风险。

但即便如此，只要不是非法经营者，保险公司卖出的所有保险产品都是经过保监会批准的。如果法律、法规、政策有空子可钻，那也主要是监管部门的问题，需要在今后的实践中及时堵住。单方面地指责在证券市场上举牌的险资是“来路不当的钱”，恐怕不符合市场监管原则，也难免不引起市场的非正常恐慌。