两权分离度=（（控制权-现金流权）/现金流权）*100%

当两权分离度等于0时，表示控制权与现金流权相等；当两权分离度大于0时，则表示这两种权利的分离，即控股股东可以利用较少的现金流权，实现对公司决策的较大表决权。

从表4中可以看到，本报告所梳理的76个民营资本系族中，有25个系族内上市公司两权分离度均值超过50%，占比约为33%；在179家民营资本系族控制的上市公司中，有62家上市公司的两权分离度高于50%。

统计截止日期：2017年2月7日

民营资本系族上市公司的两权分离度普遍高于非资本系族上市公司。从上市公司两权分离度各百分位数据情况（图5）来看，民营资本系族上市公司在各个百分位上的两权分离度均高于整个A股上市公司，而国有资本系族上市公司在各个百分位上的两权分离度则均低于整个A股上市公司。

统计截止日期：2017年2月7日

注：横轴表示两权分离度百分位（由高到低排序），纵轴表示对应百分位上上市公司的两权分离度。

二、民营资本系族的资本运作分析

A股民营资本系族的发展映射出我国产业及金融格局的演化。民营资本系族的发展壮大，得益于A股资本市场的持续扩容，是中国企业产业多元化的结果，也是经济结构转型的缩影。传统资本系族的原始积累多始于制造业，如万向系发端于传统制造业，逐渐打造成产业系族。

与传统产业资本不同，近年来发展壮大的新兴资本则更倾向于通过并购重组快速搭建资本系族。当前资本系族的资本运作与“德隆系”时代基本相似，即以金融手段撬动产业整合，但其产业整合的范围已从境内拓展至全球，从一二级市场套利升级为跨境估值套利。

上市公司平台是民营系族的核心构架，是实现系族内外资金融通的主渠道。民营系族企业获得上市公司控制权、构建系族一个重要目的是以金融手段进行产业整合，从资源流动中谋取高额收益。A股民营资本系族的套利路径，归根结底即为低买高卖，一方面通过资产低买高卖寻求溢价，将自身培育或收购的资产包装注入上市公司，以达到财富增值的目的，系族内几个上市平台之间，通过实际控制人的资产腾挪，也可以达到协同共赢的目的；另一方面通过定增等运作，低价获得系内上市公司的增发股票，待锁定期满以及股价升值获得资本增值。