广发证券

　　增量资金入市了吗

在上证综指突破3300点后，对于后续市场乐观的声音开始多了起来，除了强劲的企业盈利支撑逻辑外，也有增量资金入市逻辑。那么，增量资金是否已经入市？

根据我们搭建的“三维”流动性观测体系，8月份以来市场流动性有所改善，机构投资者（基金发行）、个人投资者（杠杆资金、新增投资者数量）、海外资金（沪港通、深港通、QFII和RQFII）均有明显净流入，仅有产业资本净增持金额有所下降。不考虑证券交易结算的影响，8月份新增资金流入约为1067亿元，而7月份该数值仅为108.68亿元。从规模上看，目前新增资金的量级仍然不大，而且新增资金大幅增长的持续性仍有待观察。从环比变化来看，8月份资金流入受到近期A股市场反弹的推动，而个人和机构投资者、“北上”资金多少有“顺势而为”的行为模式。未来要吸引增量资金持续流入，取决于市场的“赚钱效应”能否持续，而这在中期内仍将取决于盈利和利率波动，即基本面和流动性变化。

从近期的市场表现来看，8月下旬以来风格轮动明显加快，投资者已经感受到市场“赚钱效应”比6月和7月要差不少，这意味着存量博弈特征并没有发生逆转。而在一个存量博弈的市场环境下，基于资金面的乐观情绪累积到一定程度反而可能造成市场短期波动。从以往历史来看，沪深市场总成交金额的高位“经验值”是6000亿元到7000亿元，融资融券余额的高位“经验值”为1万亿元，而造成预期波动的主要因素往往来自于政策。