2016年，净利润只有3616万元的美邦服饰，也是采用了舍车保帅的方法，通过出售股权投资实现了5.7亿元的投资收益，才保住了利润为正数。

可见，通过“老朋友”收购有退市风险的上市公司的长期股权投资，然后为上市公司贡献巨额利润，确保上市公司利润无忧，是某些效益不好尤其是濒临退市的公司的调节利润手法。

长期股权投资的特例：债转股

在长期股权投资的实际操作中，一直以来就有一个特殊操作：债转股。2016年10月10日，国务院出台《关于市场化银行债权转股权的指导意见》（下称“《指导意见》”），对债转股进行了规范性指导。其核心内容是：鼓励金融资产管理公司、保险资产管理机构、国有资本投资运营公司等多种类型实施机构参与开展市场化债转股。言外之意，不鼓励银行直接参与债转股。

第一种方式：借道第三方资产管理公司发行基金实现债转股。

以武钢集团为例，2016年10月11日（《指导意见》发布第二天），武汉钢铁（集团）公司与建设银行共同设立的武汉武钢转型发展基金（合伙制）出资到位，基金规模120亿元。

按照方案，武汉武钢转型发展基金共两只，将分阶段设立，总规模240亿元，用途主要是帮助武钢集团降低杠杆率，降低财务成本。武钢和建行出资比例为1:5，即武钢集团出资20亿元，建行募集社会化资金100亿元。转型发展基金资金用途包括部分直接投资武钢集团子公司股权，也包括承接武钢集团到期债务，也就是说基金的用途之一是进行债转股，债转股的债权是银行贷款。

由于《指导意见》不允许银行直接操作债转股，因此，建行采用“子公司设立基金”模式，这样一方面可以风险隔离，另一方面也可以更好地将债转股的利益保留在本行体系内。

截至2016年上半年，武钢集团资产总额1724亿元，总负债为1272亿元，其中流动负债高达1067亿元，资产负债率为73.7%。预计通过基金降杠杆措施后，资产负债率降低约10个百分点至行业平均65%的负债率。集团旗下上市公司武钢股份，与宝钢集团合并。

武钢集团的债转股主要是通过股权基金化实现的，因此，退出方式主要是投资的子公司未来上市或者装入主板的上市公司中，通过二级市场退出或者通过新三板、区域股权交易上市等方式退出。此外，建行与武钢签订远期回购协议，双方约定，如果未来管理层业绩不达到预期，国企集团将对股权进行回购，建行方面由此退出。

建行通过该项操作将债权变成了股权，大大降低了风险，而武钢借此盘活了资金，减轻了偿债压力，皆大欢喜。

第二种方式：直接将股东的欠款债转股。

另一种比较典型的债转股方式是中国一重，2016年10月12日（《指导意见》发布第三天），中国一重发布公告声称，根据定增预案，中国一重拟以每股4.85元的价格，向公司控股股东一重集团非公开发行31978.29万股，募集资金总额15.51亿元，将全部用于补足公司因偿还一重集团委托贷款和往来款15.51亿元所形成的资金缺口。一重集团将以现金方式认购本次非公开发行的全部股份，认购资金来源为各部委历年下拨的国拨资金。

中国一重没有经过任何第三方，直接将对一重集团的欠款变更为股权，一重集团账面上的应收账款摇身一变成了长期股权投资，这样的债转股方案操作简洁明快。

总而言之，读懂了财报里的长期股权投资，就读懂了这家企业的经营方向：是专心致志的在本企业擅长的领域施展拳脚求发展，还是做一些让人看不懂的眼花缭乱的投资来保壳？