步入新世纪以来，强制性结售汇制度、事实单一钉住美元制度、严格的资本管制都发生了较大变化，内向部门中的房地产等部门也因为货币供给激增、城镇化提速等因素而收获了史无前例的繁荣，但外汇占款在央行总资产扩张中占绝大多数份额的格局没有发生根本改变，甚至还有所提升。

通常，为了避免大规模资本内流造成负面后果(如发生奔腾式通货膨胀)，需要进行冲销操作。我国多年冲销操作的主要手段是压缩商业银行再贷款，这迫使商业银行因资金来源萎缩而相应压缩信贷规模，或降低信贷增长速度。这种手段的副作用是使国民经济遭受信贷紧缩的影响，但这种影响在不同部门之间的分布并不均匀。内向部门承担了更多的冲销政策成本，外向部门充分享受了这一汇率制度的利益，分担的成本却比较少。

在央行“缩表”的环境下，上述趋势将发生一定程度地逆转。一方面，央行“缩表”压缩的是公开市场操作净投放和MLF、SLF、PSL等流动性工具规模；另一方面，由于出口复苏和收紧资本外流管理，中国外汇储备规模已经开始反弹，央行“缩表”还望在进口量不减少的情况下压缩进口额、相应扩大贸易顺差；这样，外汇占款在基础货币投放渠道中占比就将回升。相应地，在中国国国民经济各部门中，外向部门相对于内向部门将在一定时期内重新获得一定程度的先天优势。(中新经纬APP)

【专家简介】梅新育，商务部国际贸易经济合作研究院研究员，先后在多家主流财经媒体担任专栏作家。

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