为什么日本财长“嘴炮”救不了日债 市场不再买账！日本国债市场正经历一场让全球投资者担忧的“崩盘”。长期国债收益率飙升至历史高位，市场对日本财政纪律的信心急剧下降。高盛指出，面对严重的供需失衡，日本政策制定者的选项已所剩无几，尽管财务大臣试图口头安抚，但逻辑上指向了日本央行被迫重新干预。

美国财政部长贝森特在达沃斯会议上确认了这一危机的严重性，形容日债出现了惊人的“六个标准差”波动，并已波及美债市场。尽管日本财务大臣片山皋月呼吁市场保持冷静，令40年期收益率短暂回落，但分析师普遍认为，仅靠口头干预无法扭转由结构性失衡和政治不确定性引发的趋势。

随着恐慌情绪蔓延，分析师警告称，如果跌势加深，日本央行可能不得不动用无限量购债工具进行干预。然而，这种举动虽然能压低收益率，但极有可能重创日元汇率，使其跌破160的关键心理防线。

在20年期国债标售反应冷淡后，日本国债遭遇了交易员形容为“所有人、在所有期限、同时抛售”的行情。30年期和40年期收益率单日跳升逾25个基点，远端利率一度突破4%。高盛Delta-One交易台负责人Rich Privorotsky认为，这并非简单的外部冲击或短期情绪宣泄，而是日本国债市场多年“缺乏自然需求”这一结构性问题的集中暴露。

高盛认为，日本国债市场正处于极其脆弱的供需失衡中，这是一种难以逆转的多年趋势。此前这一问题被掩盖，如今在财政政策头条的刺激下迅速放大。这次市场动荡的核心是日本财政能力的极限测试。

面对收益率曲线后端突破4%的压力，Privorotosky指出，日本面临两个艰难的选择：大幅削减开支，这在政治上几乎是不可能的；或者日本央行被迫回归YCC（收益率曲线控制），这是一个风险巨大的选项，尤其是对日元汇率而言，但这似乎是逻辑上的终局。

Macquarie Bank驻新加坡策略师Gareth Berry表示，如果抛售继续并蔓延到全球，日本央行可能会重新启用无限量购债工具。AXA Investment Managers Ltd.的高级固收策略师Ryutaro Kimura警告称，如果日本央行采取激进干预手段压低利率，美元兑日元汇率可能至少会突破政府的160防线。目前，日元汇率已徘徊在158附近，市场对央行干预引发货币贬值的担忧日益加剧。

这也解释了为何日本财务大臣片山皋月的“冷静喊话”只能短暂缓解波动，却无法扭转趋势。数据显示，日本人寿保险公司在12月是日本国债的净卖家，进一步加剧了市场对缺乏“自然需求”的担忧。多家机构判断与高盛一致，超长期日债“缺乏自然需求”，若无官方干预，抛压难以自发消退，某种形式的政策“熔断器”可能不可避免。

随着2月8日大选临近，市场恐慌情绪进一步升级。投资者担心首相高市早苗激进的财政刺激计划可能引发类似英国2022年的“特拉斯时刻”。瑞银交易员指出，若日本央行被迫追随财政政策进行扩张，将在债券收益率和货币汇率之间陷入困境，这不仅是单一市场的波动，更是对政策可信度的重新定价。State Street Investment Management高级固定收益策略师Masahiko Loo直言不讳地表示，这基本上是市场在为日本的特拉斯时刻定价。