商业航天 热潮背后的隐忧与挑战！我国向国际电信联盟申报超20万颗卫星频轨资源的消息传出后，A股市场中的商业航天板块再度受到热捧。卫星ETF在不到三个月内实现翻倍涨幅，中国卫通、中国卫星等相关企业股价创下历史新高，市场热情持续攀升。
然而，在这股狂热浪潮之下，投资者需要保持清醒和理性。结合国际权威报告数据与国内龙头企业实际业绩来看，这场看似盛大的20万颗卫星“盛宴”并不如表面光鲜。
自2018年起，全球卫星发射步入爆发期，尤其是低轨卫星星座计划的密集推进，推动卫星发射数量呈现指数级增长。预计到2030年，全球活跃卫星数量或将达到5万颗，绝大多数位于近地轨道（LEO）。但热潮背后，行业潜藏的供需失衡风险逐渐显现。近年来发射的卫星中，近70%为低轨通信卫星，而配套的地面终端部署、频段协调等设施建设进展滞后，导致大量卫星陷入“在轨闲置”的尴尬局面，资源浪费问题突出。
轨道与频段资源争夺进入白热化阶段。ITU报告显示成员国申请登记无线电频率的非对地静止卫星数量将在2029年达到近180万颗。地球同步轨道和黄金频段容量有限，过度发射不仅会引发轨道拥堵和卫星碰撞的风险，ITU“先到先得”的规则更进一步加剧了无序竞争。技术迭代带来的淘汰风险也不容忽视。低轨卫星寿命通常仅为5-7年，当前大规模发射的卫星可能在相关技术完全成熟前就被淘汰，形成巨额沉没成本，侵蚀行业商业价值。
《世界经济论坛2024年太空经济报告》预测，航天产业每年增长约9%，到2035年市场规模将达到1.8万亿美元。但这一增长率远低于资本市场对商业航天板块超过30%的增长预期，板块估值泡沫化特征显著。从市场需求来看，尽管卫星互联网被寄予厚望，但实际应用场景的盈利空间仍有待验证。目前卫星宽带的主要目标市场集中在偏远地区、海洋、航空等地面网络覆盖不到的区域，这些市场的用户规模有限且支付能力参差不齐。
以航空领域为例，2025年全球航空业净利润率仅为3.6%，即便卫星宽带能为航班提供联网服务，航司出于成本控制考虑也难以给出高额定价。而在消费端，当前卫星直连手机服务仍处于起步阶段，根据Juniper Research的数据，2025年全球相关收入预计仅300万美元，即便到2029年增长至1.7亿美元，相较于万亿级的部署成本，回报周期漫长。
行业盈利门槛高企。卫星制造、发射及后续运营需要巨额前期投入，单星全生命周期成本高达3800万元。据行业报告测算，单一低轨星座要实现盈亏平衡，至少需要达成40%的终端渗透率，而目前全球范围内的平均渗透率尚不足5%，盈利难度可见一斑。
国内商业航天板块核心企业的2024年年度业绩表现戳破了板块热炒的幻象。中国卫星2024年营业总收入为51.56亿元，同比下降25.06%，全年净利润2791.40万元，同比大幅下降82.28%。资金层面，公司经营活动现金流净额为-3.17亿元，反映出企业资金回笼能力薄弱，经营压力不容小觑。
专注于卫星通信服务的中国卫通，2024年营业总收入25.41亿元，同比下降约2.85%，销售毛利率27.70%，虽保持盈利状态但增速停滞。业务结构单一导致公司增长天花板清晰可见，难以支撑长期高估值。
中科星图是三家核心企业中营收增速相对较快的一家，2024年营业总收入32.57亿元，同比增长29.49%，但盈利质量堪忧。全年归母净利润3.52亿元，仅同比增长2.67%；经营活动现金流净额为-8115.60万元，应收账款高企的问题暴露无遗。持续的大额投入加剧了资金压力，盈利的可持续性面临严峻考验。
我国相关企业向国际电信联盟申报20万颗卫星轨道资源，虽是大国角逐近地轨道资源的战略举措，但其背后隐藏的风险复杂，面临技术、供应链、监管等多重挑战。根据ITU规则，即便20万颗卫星的频轨资源全部获批，申请方也需在7年内完成首批10%的部署，9年内完成50%，14年内全部落地。如此庞大的部署规模需要投入万亿级别的资金，单是卫星本身的运营成本就足以让多数企业望而却步。低轨卫星寿命通常只有3-5年，这意味着部署完成后不久就要启动卫星更换，持续的资本投入将成为企业沉重的负担。
供应链瓶颈更为严峻。卫星制造所需的芯片、天线、推进系统等核心部件，当前面临着产能不足、交付延迟的问题。以无线电创新院申报的CTC-1和CTC-2星座为例，每个星座需9.6万颗卫星，按全球现有卫星制造产能，单是这两个星座的生产就需要至少10年，更遑论后续的发射和部署。
监管层面的不确定性也给卫星落地蒙上阴影。ITU的“先占先得”规则虽为我国申报频轨资源提供了依据，但后续的国际协调、频谱兼容等问题仍需漫长谈判。即将到来的2027年世界无线电通信大会（WRC-27）设置了多个与太空服务相关的议程，但全球监管框架的统一仍面临重重阻碍。
此外，卫星互联网产业正面临激烈的全球竞争和资源瓶颈。美国SpaceX的星链计划已实际发射超1万颗卫星，占据了近地轨道的先发优势；欧盟、日本等也在加速布局本土卫星星座。近地轨道的理论容量仅约6万颗卫星，频谱资源更是稀缺品，我国申报的20万颗卫星中，大量频轨资源可能因无法按时部署被回收。这种“为占资源而申报”的策略，不仅可能造成资源浪费，还会加剧国际间的频谱竞争，并不利于产业长期发展。
在卫星互联网产业的盈利逻辑尚未完全跑通、卫星发射运营成本高企的背景下，当前市场对20万颗卫星计划的热炒更多源于概念炒作而非实际价值兑现。当前热炒商业航天概念的资本狂欢已明显脱离产业发展现实逻辑。必须认识到，产业健康发展需完成从“概念炒作”到“应用落地”、从“规模竞赛”到“质量取胜”的根本性转型。这意味着行业需要将重心从争夺轨道资源转向攻克成本控制、提升发射效率、挖掘真实市场需求等更为艰巨的长期挑战。商业航天的价值在于真正为社会创造多少价值，而不是申报了多少颗卫星。唯有脚踏实地解决产业痛点，才能让商业航天成为推动数字经济发展的引擎。