A股市场出现了一个令人费解的现象：国晟科技（603778.SH）在2025年第三季度营收同比骤降80.13%，陷入业绩低谷，但其股价却在第四季度迎来疯狂飙升，至今累计涨幅超过500%，成为2025年全年光伏行业涨幅最高的股票。因股价短期涨幅过大，国晟科技宣布自1月7日起停牌。
这一反向背离的背后是市场对其跨界固态电池赛道的热烈追捧。从昔日的生态园林龙头乾景园林到借壳转型后的光伏企业国晟科技，再到如今押注固态电池，这家公司的转型之路充满戏剧性。然而，股价上涨的背后，国晟科技的光伏业务面临困境，固态电池跨界的不确定性也引发关注。
国晟科技的前身是乾景园林，作为国内生态园林领域的主板上市第一股，曾在园林工程领域占有一席之地。但随着行业竞争加剧与经营环境变化，公司陷入持续亏损困境，2020年至2022年三年累计亏损超4亿元，实控人不得不谋划控制权转让。
2022年11月，乾景园林以约1.54亿元现金收购国晟能源旗下7家子公司股权，引入光伏资产，开启“园林+光伏”双主营业务模式，并更名为国晟科技。转型后的国晟科技将发展重心完全投向光伏领域，尤其是异质结（HJT）技术路线，拟建光伏项目达9个，布局广泛覆盖江苏、安徽、河北、山东、内蒙古和新疆六省区，展现出全力进军光伏产业的决心。
转型初期，国晟科技曾迎来营收的爆发式增长。数据显示，切入光伏赛道后，公司营收从2022年的1.98亿元快速增长至2024年的20.94亿元，两年时间增长超10倍。然而，光鲜的营收数据背后，是持续未能扭转的亏损局面。2022年至2024年，国晟科技归母净利润分别亏损1.62亿元、0.69亿元和1.06亿元。
更值得关注的是，国晟科技营收的高速增长势头在2025年戛然而止。2025年三季报数据显示，国晟科技前三季度营收同比大幅减少57.79%，仅为4.5亿元，其中第三季度营收同比降幅高达80.13%。净利润方面，2025年前三季度，国晟科技归母净亏损进一步扩大至1.51亿元，销售毛利率为-13.69%，销售净利率低至-47.66%，处于严重亏损状态。
国晟科技在公告中坦言，业绩下滑主要受光伏行业周期性调整影响，组件产品价格持续走低，叠加自身HJT组件市场竞争力不足，订单量与产能利用率均出现下滑。前两年的高增长或高度依赖于与中广核的大额订单。进入2025年，随着光伏行业整体需求增速放缓，国晟科技的订单获取能力显著下降。全年仅与中广核风电有限公司签订一份采购合同，金额为10.43亿元，订单数量及金额均较2024年大幅缩水。
更严峻的是，2025年光伏行业已从“增量扩张”迈入“存量博弈”的产能出清阶段。在这种背景下，国晟科技押注的HJT技术路线不仅未能抢占市场先机，反而陷入发展困境。从行业技术格局来看，国晟科技押注的HJT路线明显落后于主流的TOPCon路线，同时还面临BC路线的强势冲击。TrendForce集邦咨询数据显示，2025年年底TOPCon电池产能将达到约967吉瓦，占全球电池片总产能的83%，实际产出约为580吉瓦；而HJT电池产能仅能达到约74吉瓦，占比仅为6.4%，实际产出约为19吉瓦。中信期货数据显示，截至2025年3月，HJT在国内电池产量中占比仅为2.4%，开工率长期垫底，多数时间低于30%，远逊于TOPCon的70%至80%和BC的50%至60%。
HJT路线的核心短板在于成本高企，生产工艺对低温银浆依赖度高，而2025年银价持续高企进一步加剧了其成本压力。尽管HJT具备理论效率上限高、温度系数优异等优势，但这些优势尚未能转化为实际的市场竞争力。与此同时，BC电池凭借转换效率高、外观美观等特点异军突起，成为行业“黑马”，吸引了隆基绿能（601012.SH）、爱旭股份（600732.SH）等几乎所有一线巨头布局。TrendForce集邦咨询预计2025年年底BC产能将达到83吉瓦，占比为7.1%。BC的成本未来有望与TOPCon持平甚至更低，进一步挤压HJT的市场空间。
光伏业务的持续低迷让国晟科技再次寻找新的增长突破口，公司将目光投向了当前资本市场最热门的固态电池赛道。2025年10月，国晟科技发布公告，拟通过子公司以2.3亿元向国晟环球新能源（铁岭）有限公司（下称“铁岭环球”）进行增资，增资后持股51.11%，成为其控股股东。据了解，铁岭环球由国晟环球新能源（江苏）有限公司（以下简称“江苏环球”）于2025年8月设立，专门作为“年产10GWh固态电池产业链AI智能制造项目”的实施主体，该项目总投资高达30亿元，规划布局固态电池全产业链制造环节。
天眼查信息显示，江苏环球由国晟科技控股股东国晟能源持股51%，浙江山高新能源有限公司（下称“山高新能源”）持股49%。国晟科技在对外投资公告中称，铁岭环球已取得电池回收及固态电池生产制备所需的知识产权许可使用授权，但对于授权来源、授权范围、使用期限等关键信息均未披露，引发市场对其技术来源及独立性的猜疑。根据浙江台州市路桥区官微报道，山高新能源的核心产品正是低空经济用固态电池，与铁岭环球规划的固态电池项目产品高度契合。结合江苏环球的股权结构，市场普遍推测，铁岭环球的固态电池核心技术大概率来源于山高新能源，国晟科技自身并未掌握固态电池的核心研发能力。
在布局固态电池的同时，国晟科技还试图通过收购切入锂电池上游赛道。2025年11月25日，国晟能源发布公告称，拟以2.406亿元现金收购孚悦科技100%股权，借此切入高精密度锂电池结构件赛道。然而，此次收购因超高增值率引发市场争议，并引来上交所问询。公开资料显示，孚悦科技成立于2021年2月，成立时间较短，业务规模和盈利能力均较为薄弱。2024年，孚悦科技营收仅为509.09万元，净利润为-110.53万元，处于亏损状态；2025年全年预计实现营收9989.82万元、净利润1505.25万元。截至评估基准日（2025年8月31日），孚悦科技净资产仅为1898.57万元，而评估值高达24060万元，增值率达到1167.27%。上交所就此向国晟科技下发问询函，要求说明交易定价的公允性、业绩预测的依据等核心问题。
从园林到光伏再到固态电池，国晟科技的两次跨界转型均紧跟市场热点，但无论是光伏业务还是新布局的固态电池、锂电池结构件业务，均未形成稳定的盈利模式。光伏业务依赖单一客户订单，技术路线前景不佳，陷入营收暴跌、持续亏损的困境；固态电池项目尚处于起步阶段，核心技术依赖合作方，30亿元投资面临巨大资金缺口，项目能否顺利推进存在重大不确定性；收购的孚悦科技规模小、成立时间短，且尚未实现稳定盈利。可以说，国晟科技当前的新业务均处于商业化初期，商业模式尚未完全跑通，核心竞争力尚未形成。
然而，与基本面的疲软形成鲜明对比的是，国晟科技的股价却迎来疯狂炒作。从2025年9月底的盘中最低3.23元/股，到2026年1月6日收盘的21.3元/股，短短三个多月时间累计涨幅超过500%。公司股价的暴涨显然脱离了其基本面支撑，更多是受益于固态电池赛道的市场情绪炒作。正如国晟科技在停牌公告中所言，公司股价累计涨幅偏离基本面，存在市场情绪过热、非理性炒作风险，存在股价短期快速回落风险。对于投资者而言，需要清醒认识到股价短期炒作与企业长期价值的区别。国晟科技的两次跨界转型均未能解决盈利问题，新布局的固态电池业务面临技术、资金、商业化等多重挑战，商业模式的可行性仍需时间检验。