中国首批大模型企业快熬出头了 双路径突围成功！第一批大模型企业逐渐迎来曙光。Meta以数十亿美元收购Manus，智谱AI与MiniMax相继通过港交所上市聆讯，标志着中国这一轮AI创业玩家在2025年末陆续“上岸”。智谱AI和MiniMax的招股书中首次揭示了中国AI公司出海的两条路径：一条是技术底座，另一条是消费应用。

这两条路径决定了它们从收入结构、用户画像到增长逻辑的根本差异。参照OpenAI的成功模式，“C端出名，B端挣钱”的双管齐下策略确实有效。根据《The Information》披露的数据，OpenAI 2025年上半年实现营收约43亿美元，全年预计达到127亿美元。其中，企业客户贡献超过60%的收入，包括摩根大通、Booking.com等全球知名企业。在C端，OpenAI推出的Sora App上线仅四天就登上苹果美国应用商店免费应用榜第一名，超越了Gemini和ChatGPT。得益于这种发展理念，OpenAI估值飙升至5000亿美元，成为全球估值最高的独角兽。

智谱AI成立于2019年，由清华大学计算机系的技术成果转化而来。创始人唐杰教授是全球AI领域的顶尖学者，这使得智谱AI在技术路线上一直走在行业前列。从最早的GLM预训练架构到千亿参数的GLM-130B，再到对标GPT-4的GLM-4，智谱AI坚持全栈自主研发。这种技术优势吸引了美团、阿里、腾讯、高瓴资本等顶级投资方。招股书显示，经过多轮融资，智谱AI的估值已达244亿元，稳居国产大模型第一梯队。

商业模式上，智谱AI更像是基座模型厂商，主要通过MaaS（即大模型API调用）变现。2025年上半年，MaaS业务贡献了公司84.8%的营收。据招股书，2024年智谱的收入在中国独立通用大模型开发商中排名第一，在所有通用大模型开发商中位列第二，市场份额占到6.6%。截至2025年上半年，智谱累计为超过8000家机构客户提供大模型服务，累计营收6.85亿元。金山办公的WPS AI、蒙牛乳业的AI营养师蒙蒙、智联招聘的AI招聘助手等多家国内知名的企业都在使用智谱的技术。

然而，依赖B端的收入结构也暴露出一些问题。本地化部署意味着拓展周期长、定制化程度高，难以在短期内实现爆发式增长。此外，客户集中度较高，失去任何一个大客户都可能造成营收剧烈波动。智谱的海外业务目前主要集中在东南亚地区，截至2025年上半年，海外收入占比为11.6%，其中东南亚地区收入占比为11.1%，对应金额约1792.7万元。

MiniMax成立于2022年初，商业化路径采用了“技术即产品”的打法，同步推进模型开发和应用。公司收入主要来自两大核心板块：AI原生产品和开放平台及其他基于AI的企业服务。2024年，AI原生产品收入占总营收的71.4%，涵盖MiniMax、海螺AI、Talkie/星野等产品的订阅及应用内充值服务；开放平台及其他基于AI的企业服务收入占比28.6%。MiniMax在2023年、2024年及2025年前三季度分别实现营收346万美元、3052.3万美元和5343.7万美元，合计8742万美元（人民币6.12亿元）。其中，海外收入占比分别为19.2%、69.8%和73.1%，已成为公司的主要支柱。

MiniMax的用户量与月活数据显著增长，2023年的平均MAU约为315万，到2024年实现超六倍增长，达到1911万。截至2025年9月30日，MiniMax拥有2.12亿名个人用户，月活已达2760万。星野（含海外版Talkie）已成为全球第二大AI原生交互平台，用户每天平均花费超过70分钟在这些应用上，接近同期TikTok的日均使用时长。

不过，C端打法也带来一些潜在风险，最重要的是版权纠纷问题。MiniMax回应了迪士尼、环球影业、华纳兄弟探索频道等多家影视巨头提起的版权诉讼，称该诉讼缺乏足够证据支持，且公司并未从中获取直接经济利益。

从资本市场角度看，智谱与MiniMax正在讲述两个完全不同的故事。智谱的故事围绕“技术壁垒”和“产业赋能”展开，选择B端顺应了中国市场的支付能力结构。而MiniMax则选择了C端“软着陆”路径，通过出色的产品体验和文化洞察打造全球用户喜爱的AI应用。尽管呈现出两条清晰的路径，但从长远看，智谱与MiniMax的路线可能会殊途同归。智谱计划扩大AI在消费电子中的作用，MiniMax则透露出向B端拓展的意向。

AI企业在出海过程中面临诸多挑战，尤其是针对不同区域的落地难点。例如，东南亚中小企业数字化预算有限，网络基础设施碎片化严重，欧洲市场虽然基础设施和付费习惯成熟，但面临“规则门槛”。尽管前景诱人，中国AI企业出海之路仍充满挑战。