有网友晒白银LOF套利500赚350 套利热潮引发关注。2025年12月，白银价格加速上涨，伦敦银触及72.7美元/盎司的历史新高，年内涨幅接近150%。在此背景下，国内唯一的白银期货公募基金国投白银LOF（161226）成为市场焦点。

截至12月24日，该基金场内收盘价达到3.116元，连续三天涨停，相比11月28日的收盘价翻了一倍多，年内收益率超过250%。然而，这种狂热背后存在隐忧，其场内价格与场外基金净值之间的偏离度持续扩大，溢价率飙升至61.64%，远高于场外1.93元的最新单位净值。

国投白银LOF高企的溢价率催生了套利热潮。社交平台上不断出现“套利”教程，有投资者以500元本金操作，两天净赚近350元，获得70%的收益率，但也有人跟风操作仅赚到“奶茶钱”。伴随投机氛围升温，国投瑞银基金自12月以来已陆续发布14次风险提示，并多次停牌降温、调整申购限额。

南开大学金融发展研究院院长田利辉分析称，这一超高溢价的根源在于严重的供需失衡。国投白银LOF作为稀有的白银投资工具，在实施严格限购后，场外新增供给通道几乎关闭。当大量资金涌入时，只能集中在狭小的二级市场进行交易，导致交易价格严重脱离基金净值，形成“稀缺性泡沫”。

国投白银LOF的套利机会源于其LOF产品的双重交易机制和双重价格特性。它既可以通过场外渠道按净值申购赎回，也可以在场内像股票一样实时买卖。场外投资者可向基金公司按基金净值申购或赎回份额，反映基金的真实内在价值；场内投资者则可以像买卖股票一样按实时撮合价交易份额，价格受供需关系和市场情绪影响，容易与净值产生偏离。这种特性使得基金在跟踪白银价格波动的基础上，还衍生出套利操作的空间。

当场内交易价格显著高于场外净值时，套利者可以在场外按净值申购基金份额，T+1日确认份额后，T+2日转到场内卖出，赚取价差，收益大致相当于溢价扣除申赎及交易手续费。这一套利逻辑吸引了大量投资者参与，社交平台上各类“套利教程”刷屏。有投资者分享实操经历，称12月22日溢价率约43%时，按当日净值申购500元，12月24日以场内价格卖出后，扣除申购费和交易佣金，净赚近350元，收益率超70%。

不过，并非所有套利都能如愿。有散户跟风在12月22日溢价率较高时申购，却因担心后续价格回调，在12月24日开盘就急于卖出，最终仅赚得30元“奶茶钱”，勉强覆盖时间成本。

此次国投白银LOF超高溢价的形成是产品稀缺性、行情热度与供给约束等多重因素叠加的结果。从产品端看，它是目前国内唯一一只主投白银期货的公募基金，具备绝对稀缺性。在白银行情爆发期，它几乎成为投资者借道布局的唯一选择，规模从2024年末的21.78亿元上升至2025年三季度末的66.4亿元，增幅超过200%。

从行情端看，2025年以来白银领涨全球贵金属市场，截至12月24日，伦敦银价格盘中再度创出历史新高，一度触及72.7美元/盎司，12月以来涨近28%，年内涨幅接近150%，远超伦敦金表现，市场情绪被持续点燃，大量资金涌入相关标的。

供给端方面，该基金自10月20日起开启严格限购，A类份额单日仅可申购100元，大批资金因场外申购额度不足纷纷转战场内抢筹，直接推动场内价格与溢价率走高。尽管国投瑞银基金近期两度调整限额，但短期来看市场的供需失衡状态难以改善。

看似“躺赚”的套利机会实则暗藏多重风险。首先是时滞风险，LOF基金套利存在T+2的操作周期，期间若白银价格回调或市场情绪降温，可能直接导致套利收益缩水甚至亏损。其次是流动性风险，随着套利资金集中卖出，可能引发场内抛压激增，极端情况下可能出现跌停板无法卖出的流动性枯竭现象。

面对持续高企的溢价率，基金公司已密集采取降温措施。截至12月24日，国投瑞银基金12月以来已累计发布14次溢价风险提示公告，并多次实施盘中临时停牌。田利辉表示，套利交易本应平抑价格偏差，但在此案例中，因套利流程存在数日时滞且限购令大资金难以参与，这套机制暂时失效。普通投资者应远离这种复杂且畸形的博弈，真正的投资应建立在认知清晰、风险透明的资产之上。